歌力思(603808.SH)收購(gòu)國(guó)外六大服裝品牌，一直朝著成為有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高級(jí)時(shí)裝品牌高端路線邁進(jìn)，不過(guò)今年業(yè)績(jī)已大幅放緩。

12月15日晚間，歌力思公告擬向紅杉時(shí)尚科技產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金(簡(jiǎn)稱“紅杉”)等五個(gè)戰(zhàn)略投資人合計(jì)轉(zhuǎn)讓所持上海百秋網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(簡(jiǎn)稱“百秋網(wǎng)絡(luò)”)28.69%股權(quán)，預(yù)計(jì)獲利3.24億元。

截至2019年9月底，百秋網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4012.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.18%。不過(guò)同期歌力思凈利潤(rùn)卻僅增長(zhǎng)2.62%，較此前20%以上的增速已大幅下滑，公司為增厚利潤(rùn)或是此次轉(zhuǎn)讓的部分原因。

記者發(fā)現(xiàn)，近三年來(lái)歌力思大幅增加銷售費(fèi)用，今年前三季度公司銷售費(fèi)用5.83億元繼續(xù)增長(zhǎng)11.55%超過(guò)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速。其中員工薪酬成本快速增長(zhǎng)，2018年，其員工人均薪酬15.50萬(wàn)元，三年增長(zhǎng)62.64%，遠(yuǎn)超同行。

出讓百秋網(wǎng)絡(luò)28%股權(quán)獲利3億

12月15日晚間，歌力思公告，公司擬向紅杉、杭州解百等五個(gè)戰(zhàn)略投資人合計(jì)轉(zhuǎn)讓所持百秋網(wǎng)絡(luò)28.69%股權(quán)，合計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款3.443億元。此外，百秋網(wǎng)絡(luò)將獲得紅杉1.5億元增資。

上述交易完成后，百秋網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始股東及其一致行動(dòng)人成為百秋網(wǎng)絡(luò)實(shí)際控制人，合計(jì)持股31.06%;紅杉持股27.75%，歌力思持股27.75%。

相較2016年對(duì)百秋網(wǎng)絡(luò)3.7億元總估值的投資，三年后百秋網(wǎng)絡(luò)估值翻近3倍，升至10.5億元，本次出售資產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)生3.24億元的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓投資收益，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)的歸母凈利潤(rùn)的 88.43%。

百秋網(wǎng)絡(luò)于2010年9月16日成立，并于2016年9月納入歌力思集團(tuán)，目前旗下已設(shè)立百秋電商、百秋鞋履、百秋倉(cāng)儲(chǔ)、百秋廣告等子公司。百秋網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)渠道包括線上與線下品牌運(yùn)營(yíng)，廣泛覆蓋包括天貓、魅力惠、京東、唯品會(huì)、小紅書、網(wǎng)易考拉、品牌官網(wǎng)等線上運(yùn)營(yíng)商業(yè)平臺(tái)以及購(gòu)物中心、百貨商店、自營(yíng)及寄賣等線下運(yùn)營(yíng)渠道。

截至2019年9月底，百秋網(wǎng)絡(luò)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.20億元，同比增長(zhǎng)74.73%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4012.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.18%。

歌力思稱，百秋網(wǎng)絡(luò)目前處于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張階段，此次增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者，可為百秋網(wǎng)絡(luò)注入新的發(fā)展活力，有助于百秋網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)外延式突破性發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，更有助于其未來(lái)上市計(jì)劃落地實(shí)施，進(jìn)一步拓展公司的業(yè)績(jī)空間，鞏固行業(yè)地位。

除了上述出售子公司股權(quán)外，今年以來(lái)歌力思已進(jìn)行了兩次大的收購(gòu)。2019年7月和10月歌力思先后收購(gòu)深圳前海上林投資管理有限公司35%股權(quán)、 Adon World SAS 43%股權(quán)，分別耗費(fèi)2.42億元、8950萬(wàn)歐元(折合人民幣6.93億元)，同時(shí)2019年8月歌力思耗費(fèi)3000萬(wàn)元與圣珀齊知識(shí)產(chǎn)權(quán)有限公司共同投資設(shè)立合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，占合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)50%股權(quán)。截至目前，歌力思交易涉及的成交金額在連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)已超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)30%。

銷售費(fèi)增長(zhǎng)拖累凈利增速放緩

歌力思主營(yíng)業(yè)務(wù)為女裝的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。歌力思以“成為有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高級(jí)時(shí)裝品牌集團(tuán)”為戰(zhàn)略目標(biāo)，目前公司擁有 ELLASSAY、Laurèl、Ed Hardy、IRO、VIVIENNE TAM、Jean Paul Knott、self-portrait 七個(gè)時(shí)裝品牌，不過(guò)其中后六個(gè)品牌均為公司收購(gòu)持有的國(guó)際品牌，歌力思在2019年確認(rèn)企業(yè)愿景為“擁有千位事業(yè)合伙人的共創(chuàng)共享平臺(tái)”。

正是由于歌力思的高端路線，其毛利率達(dá)到70%左右，遠(yuǎn)超過(guò)森馬服飾、美邦服飾的44%左右的毛利率，近三年公司毛利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速。

同時(shí)伴隨增長(zhǎng)很快的是歌力思的銷售費(fèi)用，2016-2018年歌力思銷售費(fèi)用分別為3.43億元、5.93億元、7.30億元，分別增長(zhǎng)26.98%、72.72%、23.18%。2019年前三季度，歌力思銷售費(fèi)用5.83億元，同比增長(zhǎng)11.55%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

在銷售費(fèi)大幅增長(zhǎng)下，歌力思凈利潤(rùn)增速已大幅放緩。2019年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為18.85億元、2.75億元，分別增長(zhǎng)8.57%、2.62%，凈利潤(rùn)較之前20%的增速相差甚遠(yuǎn)。

其中主要是職工薪酬支出占比最大。2015年其員工人均薪酬9.53萬(wàn)元，2016-2018年應(yīng)付員工薪酬分別為2.89億元、4.47億元、5.51億元，人均薪酬分別為11.03萬(wàn)元、14.66萬(wàn)元、15.50萬(wàn)元，遠(yuǎn)超過(guò)太平鳥、拉夏貝爾、美邦服飾多數(shù)在10萬(wàn)元以下的人均薪酬，同時(shí)三年員工人均薪酬增長(zhǎng)62.64%，在去年行業(yè)整體放緩的情況下繼續(xù)增長(zhǎng)，這一指標(biāo)已超過(guò)絕大部分服裝企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 歌力思 薪酬 三年增60%