開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，電動(dòng)化帶來(lái)全新熱管理方案，新增零部件推升熱管理市場(chǎng)規(guī)模。新增零部件使得新能源車熱管理單車價(jià)值提升至5000-6000元左右，該行預(yù)計(jì)2021年全球新能源熱管理規(guī)模380億，新增零部件規(guī)模200億。依托國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)廠商快速發(fā)展。推薦有望依托閥件優(yōu)勢(shì)快速拓展客戶的盾安環(huán)境(002011)(002011.SZ)，建議關(guān)注熱管理龍頭，全球化布局領(lǐng)先的三花智控(002050)(002050.SZ)。

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開源證券主要觀點(diǎn)如下：

政策端、供給端共促新能源車快速發(fā)展，中國(guó)電動(dòng)化率領(lǐng)先全球

以中國(guó)為代表，各國(guó)持續(xù)加碼新能源車領(lǐng)域，政策驅(qū)動(dòng)疊加各傳統(tǒng)主機(jī)廠電動(dòng)化戰(zhàn)略清晰，預(yù)計(jì)新能源車領(lǐng)域?qū)⒈３州^好景氣度。分區(qū)域來(lái)看，受益于補(bǔ)貼等政策推動(dòng)，中國(guó)以及歐美區(qū)域新能源車滲透率較高，而日韓整體電動(dòng)化率較低，其中日本主要以過(guò)渡車型HEV為主。分車企來(lái)看，海外新能源乘用車市場(chǎng)以歐美車企為主，國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)以特斯拉和國(guó)產(chǎn)車企為主，日系車企表現(xiàn)相對(duì)落后。受益于政策以及相關(guān)車企推動(dòng)，該行預(yù)計(jì)BEV車型滲透率有望繼續(xù)提升。

電動(dòng)化帶來(lái)全新熱管理方案，新增零部件推升熱管理市場(chǎng)規(guī)模

新能源車無(wú)發(fā)動(dòng)機(jī)作為熱能來(lái)源，同時(shí)新增了電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)，由于電池以及功率元件性能對(duì)溫度的敏感性，新能源車熱管理方案以及零部件都有較大變化，由此催生了對(duì)電子膨脹閥、電子水泵、電子水閥等電控元器件的需求，同時(shí)新增PTC加熱器或熱泵系統(tǒng)。

新增零部件使得新能源車熱管理單車價(jià)值提升至5000-6000元左右，該行預(yù)計(jì)2021年全球新能源熱管理規(guī)模380億元，新增零部件規(guī)模200億元。根據(jù)新能源車銷量該行預(yù)計(jì)2025年中國(guó)/海外新能源熱管理規(guī)模分別為760/430億元，新增零部件中國(guó)/海外市場(chǎng)規(guī)模分別約400/200億元。

行業(yè)格局的重塑：依托國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)廠商快速發(fā)展

傳統(tǒng)燃油車熱管理由電裝、翰昂、馬勒、法雷奧占據(jù)。日韓整體電動(dòng)化率較低，因此翰昂、電裝新能源熱管理業(yè)務(wù)占比較小，分別約22%/10%。傳統(tǒng)熱管理廠主要聚焦壓縮機(jī)及汽車空調(diào)模塊，而新增零部件對(duì)技術(shù)和生產(chǎn)工藝要求較高，使得國(guó)內(nèi)外廠商處于同一起跑線。國(guó)內(nèi)廠商依托國(guó)產(chǎn)車企以及自身對(duì)新增零部件領(lǐng)域的快速布局，特別是家電企業(yè)轉(zhuǎn)型新能源熱管理天然具備生產(chǎn)制造端優(yōu)勢(shì)，因此國(guó)內(nèi)廠商份額有所提升，該行測(cè)算國(guó)內(nèi)熱管理市場(chǎng)中三花智控位列行業(yè)前列。

國(guó)際廠商、國(guó)內(nèi)廠商和主機(jī)廠三個(gè)視角看國(guó)產(chǎn)廠商份額提升之路

從國(guó)際廠商視角上看，一方面與國(guó)內(nèi)主機(jī)廠綁定不深，例如翰昂和電裝的客戶主要來(lái)自于現(xiàn)代集團(tuán)以及豐田等本土車企;另一方面相較于國(guó)內(nèi)廠商對(duì)于新增零部件的布局以及產(chǎn)品迭代速度相對(duì)較慢。相反地，國(guó)內(nèi)廠商水側(cè)和冷媒側(cè)產(chǎn)品矩陣相對(duì)完善并且保持較快迭代速度，能夠較好跟上主機(jī)廠項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度，同時(shí)家電轉(zhuǎn)型企業(yè)生產(chǎn)制造端優(yōu)勢(shì)能夠帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，因此國(guó)內(nèi)廠商快速打入比亞迪(002594)、造車新勢(shì)力等國(guó)產(chǎn)車企供應(yīng)鏈體系。

展望后續(xù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面考慮到閥件壁壘較高，該行預(yù)計(jì)閥件領(lǐng)域或呈寡頭壟斷格局;水側(cè)零部件方面行業(yè)參與者較多，整體來(lái)看具備集成優(yōu)勢(shì)以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)或能通過(guò)客戶/產(chǎn)品拓展獲得較快發(fā)展。國(guó)外市場(chǎng)方面關(guān)注國(guó)產(chǎn)廠商本地化布局帶來(lái)的拓展機(jī)會(huì)。因此推薦有望依托閥件優(yōu)勢(shì)快速拓展客戶的盾安環(huán)境，建議關(guān)注熱管理龍頭，全球化布局領(lǐng)先的三花智控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈;原材料價(jià)格上漲等。

關(guān)鍵詞： 新能源車 市場(chǎng)規(guī)模 帶來(lái)全新