國元證券股份有限公司馬云濤近期對我武生物(300357)進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：國內(nèi)脫敏治療龍頭，開啟發(fā)展新征程》，本報告對我武生物給出買入評級，當(dāng)前股價為46.9元。

(相關(guān)資料圖)

我武生物(300357)

報告要點：

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的脫敏治療龍頭，脫敏治療市場空間廣闊

全球約有20%-30%的普通人被過敏癥狀困擾，隨著社會的發(fā)展表現(xiàn)出逐年遞增的趨勢。目前全球約有近5億人口患有過敏性鼻炎，2021年全球過敏性鼻炎治療市場規(guī)模達到134億美元，增速達3.14%。2021年全國過敏性鼻炎發(fā)病率達17.90%，脫敏治療市場空間廣闊。公司為國內(nèi)唯一獲批上市銷售的舌下含服變應(yīng)原脫敏制劑公司，競爭能力持續(xù)保持脫敏治療市場的領(lǐng)先地位。隨著臨床醫(yī)生認知度、患者依從性及脫敏藥物滲透率的不斷提高，預(yù)計脫敏治療市場空間高達數(shù)百億，仍有較大擴展空間。

粉塵螨滴劑持續(xù)穩(wěn)健增長，黃花蒿粉滴劑開始放量

公司脫敏藥物市場占有率中排名第一，未來有望持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。主導(dǎo)產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”自上市以來銷售收入持續(xù)較快增長，毛利率維持較高水平，2021銷售收入達到7.96億元，同比增長26.15%，未來將持續(xù)作為公司核心產(chǎn)品推動業(yè)績增長。2021年5月黃花蒿粉滴劑開始銷售，2021年銷售收入達到367萬元，黃花蒿粉滴劑市場空間大，與粉塵螨滴劑形成互補效應(yīng)，未來有望成為公司業(yè)績的第二個增長點。

堅持自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，點刺試劑系列值得期待

2021年點刺試劑盒銷售收入達到478萬元，同比增長98.34%，銷售量1.38萬支，同比增長33.41%。其他自主研發(fā)的用于過敏原皮膚點刺試驗的“黃花蒿花粉點刺液”、“白樺花粉點刺液”、“變應(yīng)原皮膚點刺試驗對照液”、“葎草花粉點刺液”的上市申請均已獲受理，預(yù)計未來與現(xiàn)有產(chǎn)品粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒形成協(xié)同效應(yīng)，共同助力粉塵螨滴劑和黃花蒿粉滴劑銷售。

投資建議與盈利預(yù)測

預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為9.80億元、12.30億元和15.47億元，歸母凈利潤分別為4.19億元、5.33億元和6.77億元，EPS分別為0.80元/股、1.02元/股和1.29元/股，對應(yīng)PE分別為58倍、46倍和36倍。公司是我國免疫治療領(lǐng)域龍頭，免疫治療產(chǎn)品空間大，滲透率低，未來成長空間較大，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品競爭力強，銷售能力突出，同時公司產(chǎn)品管線豐富，未來業(yè)績成長動力充足，有望長期保持較快增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

銷售不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降風(fēng)險，研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，太平洋(601099)陳燦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達90.19%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為54.53。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為60.39。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，我武生物（300357）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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