信達(dá)證券股份有限公司張鵬,武浩近期對(duì)孚能科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)能布局加速，規(guī)模效應(yīng)日漸凸顯》，本報(bào)告對(duì)孚能科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.26元。

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孚能科技(688567)

事件：9月17日公司發(fā)布公告，擬與云南滇中新區(qū)管理委員會(huì)、安寧市人民政府簽訂《投資協(xié)議》，就24GWh磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目相關(guān)條款達(dá)成一致。項(xiàng)目分為兩期，一期、二期均為建設(shè)年產(chǎn)12GWh磷酸鐵鋰產(chǎn)品，產(chǎn)品將主要應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域。

點(diǎn)評(píng)：

產(chǎn)能布局加速，切入儲(chǔ)能賽道打造增長(zhǎng)第二曲線。自2021年底，鎮(zhèn)江工廠二期電芯產(chǎn)線建設(shè)完成并投入使用，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司加強(qiáng)對(duì)未來(lái)產(chǎn)能布局，8月初與贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《投資合作意向協(xié)議書(shū)》就“孚能科技贛州年產(chǎn)30GWh新能源電池項(xiàng)目”相關(guān)條款達(dá)成一致，為公司未來(lái)市場(chǎng)占有率的提升，先進(jìn)技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化提供產(chǎn)能基礎(chǔ)，項(xiàng)目分為兩期：一期規(guī)劃建設(shè)18GWh新能源電池項(xiàng)目，一期項(xiàng)目公司初步規(guī)劃為生產(chǎn)三元軟包動(dòng)力電池產(chǎn)品；二期規(guī)劃建設(shè)12GWh新能源電池項(xiàng)目，具體產(chǎn)品類型尚未確定。同時(shí)，公司將動(dòng)力電池產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)向儲(chǔ)能市場(chǎng)進(jìn)行延伸，9月發(fā)布公告擬與云南滇中新區(qū)管理委員會(huì)、安寧市人民政府簽訂協(xié)議投資24GWh磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目，一期、二期均為建設(shè)年產(chǎn)12GWh磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

規(guī)模效應(yīng)日益凸顯，盈利能力有望增強(qiáng)。公司上半年雖整體呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，但虧損幅度較2021年同期減小，且本年度第二季度單季度實(shí)現(xiàn)盈利。公司第二季度單季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為0.85億元、0.24億元，較一季度提升幅度明顯。盈利方面，公司第二季度毛利率、凈利率分別為16.38%、2.29%。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)能規(guī)劃的落地，交付能力或?qū)⑦M(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望增強(qiáng)。

深入研發(fā)探索，布局前沿技術(shù)。公司成立至今已形成21項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，其中330Wh/kg高能量密度動(dòng)力電池技術(shù)準(zhǔn)備進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，高比能快充鋰離子電池技術(shù)、動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)技術(shù)及800V高電壓動(dòng)力電池技術(shù)均已結(jié)合公司鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品已開(kāi)始批量生產(chǎn)。另外公司的鈉離子技術(shù)也取得了一定階段性成果，同時(shí)已擁有350Wh/kg的動(dòng)力電池技術(shù)儲(chǔ)備。研發(fā)投入方面，公司研發(fā)投入金額同比增長(zhǎng)36.11%，重點(diǎn)投入第三代固態(tài)電池、高智能化、高精度、長(zhǎng)續(xù)航等方面的電池系統(tǒng)開(kāi)發(fā)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別是154、270、366億元，同比增長(zhǎng)340%、75%、36%；歸母凈利潤(rùn)分別是0.37、18.68、31.69億元，同比增長(zhǎng)104%、4965%和70%；截至9月16日市值對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為879、17、10，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券(002673)楊敬梅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為49.23%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2500萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為1513。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，孚能科技（688567）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 證券之星 盈利能力 同比增長(zhǎng)