東吳證券股份有限公司曾朵紅,劉曉恬近期對科達(dá)利(002850)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《再推股權(quán)激勵方案，彰顯公司長期發(fā)展信心》，本報告對科達(dá)利給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為182.10元，當(dāng)前股價為101.8元，預(yù)期上漲幅度為78.88%。

科達(dá)利(002850)

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

股權(quán)激勵方案落地，利于公司長期發(fā)展。 公司計劃授予 862.5 萬份股票期權(quán)，占總股本 3.68%，激勵對象總?cè)藬?shù) 759 人，包括董事、中高級管理人員等，覆蓋范圍廣。期權(quán)在授予日起 12 個月后的未來 36 個月內(nèi)分比例行權(quán)，行權(quán)價為 111.71 元（昨日收盤價的 111%），分別對應(yīng) 22-25年 0.069/0.39/0.22/0.1 億元股權(quán)激勵費(fèi)用。考核目標(biāo)為 22 年?duì)I收不低于80 億元、 22-23 年累計營收不低于 180 億元， 22-24 年累計營收不低于300 億元， 22-24 年目標(biāo)收入增速分別為 79%/25%/20%。此次股權(quán)激勵綁定核心員工，保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展，彰顯管理層信心。

全年收入預(yù)計接近翻番增長， 受產(chǎn)能爬坡影響預(yù)計凈利率微降。 公司 Q3收入有望環(huán)增 30%，全年收入預(yù)計 90 億元左右，同比接近翻倍增長，23 年收入仍可維持 50%+增長。盈利看，上半年新增產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致費(fèi)用提升使得盈利短期承壓，受新產(chǎn)能爬坡影響，我們預(yù)計全年凈利率微降至 10%-11%。

產(chǎn)能擴(kuò)張加速支撐長期高增，海外產(chǎn)能+麒麟電池+4680 貢獻(xiàn)新增量。公司總產(chǎn)值規(guī)劃約 220 億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先競爭對手，我們預(yù)計 2023 年海外基地可貢獻(xiàn) 5-10 億元收入。此外，公司充分受益于電池技術(shù)升級，寧德時代(300750)推出麒麟電池采取倒置電芯，對圓柱電池結(jié)構(gòu)強(qiáng)度、焊接及密封可靠性、結(jié)構(gòu)件精度強(qiáng)度的要求更高，均預(yù)計 23 年實(shí)現(xiàn)放量。公司大圓柱結(jié)構(gòu)件已獲國內(nèi)外大客戶定點(diǎn)， 2H 起量，并進(jìn)入歐美市場，明年將成新的增長點(diǎn)，支撐公司在全球份額進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測與投資評級： 考慮到產(chǎn)能爬坡對公司影響， 我們下調(diào)對公司2022-2024 年歸母凈利潤的預(yù)測至 9.12/14.15/20.61 億元（原預(yù)測10.55/16.57/24.03 億 元 ） ， 同 比 增 長 68%/55%/46% ， 對 應(yīng) PE 為26x/17x/12x， 考慮公司為結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，產(chǎn)能、技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，我們給予 2023 年 30xPE，目標(biāo)價 182.1 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 銷量及政策不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券尹斌研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.5%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.75。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為161.22。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科達(dá)利（002850）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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