東吳證券股份有限公司馬天翼,唐權(quán)喜近期對興瑞科技(002937)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022Q3業(yè)績預(yù)告點評：預(yù)告22Q3業(yè)績超預(yù)期，新能源車用嵌塑件引領(lǐng)汽車集成化趨勢》，本報告對興瑞科技給出買入評級，當(dāng)前股價為18.84元。

興瑞科技(002937)

事件：公司發(fā)布2022 年前三季度業(yè)績預(yù)告

(資料圖)

三季度業(yè)績超預(yù)期，季度利潤再創(chuàng)新高： 2022Q1-3 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.3-1.4 億元，同比增長 50%-60%，扣非歸母凈利潤 1.38-1.54 億元，同比增長 70%-90%； 2022Q3 歸母凈利潤 0.56-0.65 億元，同比增長 116%-150%，扣非歸母凈利潤 0.58-0.74 億元，同增 145%-214%。受益于公司對新能源汽車電裝產(chǎn)品及智能終端業(yè)務(wù)板塊的重點研發(fā)與開拓，公司Q3 季度利潤再創(chuàng)新高。

車用嵌塑件引領(lǐng)汽車集成化趨勢，新能源車業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增： 新能源汽車電氣高壓化、系統(tǒng)集成復(fù)雜度顯著提升，嵌塑件在實現(xiàn)安全連接的同時提高車內(nèi)系統(tǒng)模塊集成度，正在引領(lǐng)新能源車 BDU、 PDU 等部件的集成化趨勢。公司自 2018 年與松下協(xié)同研發(fā)嵌塑工藝，成功掌握鑲嵌注塑核心工藝，實現(xiàn)從零組件到模組的研發(fā)生產(chǎn)能力突破，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入寶馬、通用、尼桑等車企新能源車的供應(yīng)鏈，國內(nèi)市場，公司與 C客戶、匯川等企業(yè)深度合作，并且前瞻性布局成立熱管理公司，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；產(chǎn)能方面，公司慈溪新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)基地項目已經(jīng)于今年 7 月正式開工，預(yù)計于 2024 年上半年投產(chǎn)；東莞工廠也于今年 6 月正式竣工驗收，三季度正式投產(chǎn)貢獻(xiàn)營收。伴隨客戶拓展、產(chǎn)能擴(kuò)建、產(chǎn)品研發(fā)有序進(jìn)行，公司有望充分受益于車用嵌塑件滲透率的快速提升，新能源汽車業(yè)務(wù)收入維持高速增長。

智能安防系列產(chǎn)品順利量產(chǎn)，智能終端業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長： 公司持續(xù)提升智能終端產(chǎn)品豐富度，橫向上將應(yīng)用領(lǐng)域從智能機(jī)頂盒及網(wǎng)關(guān)拓展至智能安防、智能電視、智能穿戴等領(lǐng)域，縱向上專注于單功能零組件向更高價值量結(jié)構(gòu)模組的研發(fā)思路，公司智能安防系列產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)。同時，公司一方面為順應(yīng)智能終端產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移趨勢，另一方面為提高對大客戶智能終端精密結(jié)構(gòu)件的需求響應(yīng)速度，公司加速在越南和印尼建廠布局智能終端產(chǎn)能擴(kuò)張，充分利用區(qū)位優(yōu)勢降低生產(chǎn)成本，并切入更多客戶供應(yīng)鏈體系。隨著公司海外產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張，新產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，公司智能終端業(yè)務(wù)實力將進(jìn)一步增強(qiáng)，有望穩(wěn)健貢獻(xiàn)收入增量。

盈利預(yù)測與投資評級： 公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)順利， 新能源汽車電裝板塊訂單充足，營收持續(xù)超預(yù)期， 我們將公司 2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測由1.93/3.33/4.78 億元上調(diào)至 2.07/3.33/4.78 億元，當(dāng)前市值對應(yīng) 2022-2024年 PE 分別為 27/17/12 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 下游需求不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；大宗商品價格波動風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富(300059)證券周旭輝研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為69.28%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為29.8。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，興瑞科技（002937）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 智能終端 證券之星 同比增長