浙商證券股份有限公司張建民,胥辛近期對鼎通科技進行研究并發(fā)布了研究報告《鼎通科技三季報點評報告：通信汽車雙輪驅(qū)動業(yè)績快速增長》，本報告對鼎通科技給出買入評級，當前股價為84.78元。

鼎通科技(688668)

投資要點

【資料圖】

前三季度業(yè)績持續(xù)快速增長，符合預(yù)期

公司發(fā)布三季報， 22 年前三季度實現(xiàn)營收 6.58 億元同比增 59.56%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 1.36 億元同比增 58.30%， 實現(xiàn)歸母扣非凈利潤 1.28 億元同比增 63.39%。 報告期內(nèi)相關(guān)股份支付費用按季度分攤， 影響凈利潤 1155.31 萬元。 若不考慮股權(quán)支付費用影響，前三季度公司歸母凈利潤 1.48 億元同比增 69.31%， 歸母扣非凈利潤 1.40 億元同比增 75.39%。

Q3 單季度實現(xiàn)營收 2.35 億元同比增 58.62%，歸母凈利潤 4891.30 萬元同比增69.19%,歸母扣非凈利潤 4290.49 萬元同比增 60.74%。

公司業(yè)績增長勢頭強勁，營收增長動力主要源于通訊連接器及組件品類擴充，產(chǎn)品料號不斷豐富且客戶需求穩(wěn)定；同時汽車連接器不斷深入與比亞迪(002594)等合作，量產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量增加。

通信業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，汽車業(yè)務(wù)有望超預(yù)期

通信業(yè)務(wù)： 全球 5G 基站建設(shè)推進、數(shù)據(jù)中心高景氣驅(qū)動通訊連接器需求量旺盛，同時傳輸速率提升下連接器新增散熱器、導(dǎo)光管等料號價值量也將提升。 公司連續(xù)多年服務(wù)全球龍頭連接器廠，有望通過產(chǎn)品品類擴張實現(xiàn)客戶內(nèi)部份額提升，推動業(yè)務(wù)良性增長。

汽車業(yè)務(wù)：升級 Tier1，開發(fā)高壓連接器、電子水泵、 電控連接器等新品，進入比亞迪、南都動力、蜂巢能源等供應(yīng)鏈。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)， 9 月我國新能源(600617)汽車產(chǎn)銷量分別達 75.5/70.8 萬輛，環(huán)比+9.3%/+6.2%；零售滲透率 31.8%，同比+11%。

新能源車滲透率超預(yù)期提升有望驅(qū)動公司汽車板塊業(yè)績超預(yù)期。

公司盈利能力趨于穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入

22 年前三季度公司毛利率 35.64%，同比提升 0.37pct，隨著原材料價格企穩(wěn)成本壓力減弱；凈利率 20.74%，同比下降 0.16pct，主要系公司加大研發(fā)費用所致。

公司前三季度研發(fā)投入 4759 萬同比增 102.28%,研發(fā)費用率 7.23%，同比提升1.52pct。其余費控良好，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為 0.84%、 5.11%、 -0.34%，分別同比下降 0.56、 0.31、 0.16pct。

定增獲證監(jiān)會審批，產(chǎn)能擴張保障業(yè)績釋放

定增申請獲證監(jiān)會批準。 本次定增項目擬募資不超 8 億元用于高速通訊連接器組件（ 3.88 億， 擬新增 1X1、 2X1CAGE 殼體及結(jié)構(gòu)件 WAFER）、新能源汽車連接器生產(chǎn)項目（ 2.52 億， 擬新增電動水泵、電控、高壓和充電口電子鎖連接器）以及補流。建設(shè)周期約 30 個月，達產(chǎn)后年均新增通訊、新能源產(chǎn)值 6.21/3.66 億。

公司產(chǎn)值銷率及產(chǎn)能利用率均居高位， 截至 22H1， 公司 IPO 項目投入進度已達74.61%。 本次定增獲批利于公司后續(xù)加強研發(fā)、擴大產(chǎn)能，保證定點項目推進，助力業(yè)績釋放。此外，本次項目擬在河南信陽新增產(chǎn)線，利于結(jié)合自有工廠、人員集中布局，在供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，強化盈利能力。

股權(quán)激勵凈利潤高增長目標彰顯長期信心

21 年公司公布限制性股票股權(quán)激勵計劃， 激勵對象涵蓋中高層管理和研發(fā)技術(shù)人員，利于促進員工利益共享機制的形成。其中對業(yè)績考核指標以 20 年凈利潤為基數(shù)， 22/23 年凈利潤增長率目標值分別為 110%/173%, 20-23 年目標/觸發(fā)值凈利潤年復(fù)合增長率 40%/33.5%， 彰顯公司對業(yè)績高速增長的信心。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計公司 2022-2024 年實現(xiàn)收入 8.77、 12.80、 17.70 億元，同比增長 54.40%、45.92%、 38.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.80、 2.59、 3.59 億元，同比增長 64.12%、44.47% 、 38.27%，對應(yīng) EPS 分別為 2.10 、 3.03、 4.20 元， 對應(yīng) PE 估值 40 、28、 20 倍。 “買入”評級。

風險提示

全年汽車銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)劉易研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.75%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.94億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為37.18。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為107.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鼎通科技（688668）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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