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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司劉威,梁爽近期對(duì)中復(fù)神鷹進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司前三季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，擴(kuò)產(chǎn)碳纖維強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》，本報(bào)告對(duì)中復(fù)神鷹給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為44.79元。

中復(fù)神鷹(688295)

公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.04億元，同比增長(zhǎng)126.81%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.52億元，同比增長(zhǎng)106.12%，歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比增長(zhǎng)112.09%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.04億元，同比增長(zhǎng)126.81%。其中2022年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.89億元，同比增長(zhǎng)82.25%，歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)157.98%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)155.3%。毛利率方面，公司前三季度毛利率環(huán)比持續(xù)提升，2022Q1/Q2/Q3分別為46%、44.82%、51.69%。費(fèi)用方面，公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，2022Q1/Q2/Q3分別為2316、3094、5261萬(wàn)元。

公司碳纖維技術(shù)領(lǐng)先，下游應(yīng)用市場(chǎng)逐步開拓。公司作為全球第三家突破干噴濕法工藝并形成T700級(jí)高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，從目前碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域使用量最多的T700級(jí)和T800級(jí)這兩個(gè)品種來看，公司技術(shù)水平和產(chǎn)品成熟度達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。碳纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要包括航空航天、壓力容器、碳/碳復(fù)材、風(fēng)電葉片、交通建設(shè)及體育休閑等領(lǐng)域，同時(shí)公司碳纖維產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域已有應(yīng)用，例如在特斯拉旗下部分車型配套的碳纖維尾翼等零配件。

新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步提高。根據(jù)公司2022年中報(bào)，截至2022年6月30日，公司產(chǎn)能為14500噸/年，包括連云港(601008)生產(chǎn)基地的3500噸/年產(chǎn)能，以及西寧萬(wàn)噸碳纖維項(xiàng)目于2022年5月建成并投產(chǎn)的11000噸/年產(chǎn)能。西寧二期碳纖維項(xiàng)目正處于建設(shè)階段，公司預(yù)計(jì)2022年底至2023年期間各生產(chǎn)線開始陸續(xù)建成并投產(chǎn)。連云港航空航天高性能碳纖維及原絲試驗(yàn)線項(xiàng)目已完成建設(shè)，并于2022年7月底開始聯(lián)動(dòng)試車；上海碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項(xiàng)目外購(gòu)設(shè)備已陸續(xù)到貨，公司預(yù)計(jì)2023年9月建成并投產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為49.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中復(fù)神鷹（688295）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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