開(kāi)源證券股份有限公司金益騰,張曉鋒,徐正鳳近期對(duì)云圖控股(002539)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：肥料價(jià)格下跌拖累復(fù)合肥銷(xiāo)量，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)云圖控股給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.62元。

(資料圖)

云圖控股(002539)

單質(zhì)肥價(jià)格下跌拖累復(fù)合肥銷(xiāo)量，公司在建產(chǎn)能較多，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

根據(jù)公司公告， 2022 年 Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 38.34 億元，同比-4.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 3.14 億元，同比-16.61%。 2022 年 Q3， 單質(zhì)肥價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌，帶動(dòng)復(fù)合肥景氣下行，公司復(fù)合肥銷(xiāo)量下降，拖累公司業(yè)績(jī)。 我們調(diào)降公司 2022-2024 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為 17.11（-2.46）、 22.09（-0.88）、 25.17（-0.38）億元， EPS 分別為 1.69（-0.25）、 2.19（-0.08）、 2.49（-0.04） 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 6.7、 5.2、 4.6 倍， 未來(lái)公司將在湖北荊州、應(yīng)城、宜城布局復(fù)合肥、磷酸鐵新產(chǎn)能，成長(zhǎng)性明顯。 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

2022 年 Q3 單質(zhì)肥價(jià)格下跌致公司復(fù)合肥產(chǎn)銷(xiāo)下降，拖累公司業(yè)績(jī)

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)， 2022 年 Q3 尿素、 磷酸一銨的均價(jià)和環(huán)比變動(dòng)幅度分別為2,473（-18.96%）、 3,473（-15.56%） 元/噸。 2022 年 Q3 為傳統(tǒng)用肥淡季，尿素、磷酸一銨等單質(zhì)肥價(jià)格環(huán)比快速下跌。 截至 11 月 1 日，氯化鉀價(jià)格由 7 月初的4,880 元/噸下跌至 3,880 元/噸，復(fù)合肥價(jià)格由 4,150 元/噸下跌至 3,350 元/噸。 濃厚的觀(guān)望情緒下，公司復(fù)合肥銷(xiāo)量環(huán)比下降，進(jìn)而拖累公司 Q3 業(yè)績(jī)。 2022 年H1， 公司松滋基地 30 萬(wàn)噸復(fù)合肥項(xiàng)目投產(chǎn)，復(fù)合肥年產(chǎn)能增至 550 萬(wàn)噸。 隨著單質(zhì)肥價(jià)格逐漸企穩(wěn)，復(fù)合肥銷(xiāo)量有望恢復(fù)，我們預(yù)計(jì) 2022 年 Q4 復(fù)合肥銷(xiāo)量及盈利有望環(huán)比上漲。

公司擬建復(fù)合肥、磷酸鐵產(chǎn)能 2023 年或?qū)⒅鸩酵懂a(chǎn)，業(yè)績(jī)有望逐季增長(zhǎng)

未來(lái)公司擬在湖北投資超過(guò) 142.50 億元， 包括湖北荊州： 預(yù)計(jì)投資 45.95 億元建設(shè) 35 萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵、 60 萬(wàn)噸緩控釋復(fù)合肥等產(chǎn)能； 湖北應(yīng)城： 預(yù)計(jì)投資 75億元新建包括年產(chǎn) 100 萬(wàn)噸復(fù)合肥、 70 萬(wàn)噸合成氨等產(chǎn)能； 湖北宜城： 固定資產(chǎn)投資約 21.50 億元，將建設(shè)年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目、 80 萬(wàn)噸緩控釋復(fù)合肥項(xiàng)目等。 公司將通過(guò)定增、產(chǎn)能投放后資金滾動(dòng)及自有資金等方式建設(shè)項(xiàng)目。隨著新項(xiàng)目落地， 未來(lái)公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增，看好公司較大的成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券(000750)董伯駿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.99%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.14億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.26。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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