東方證券股份有限公司盧日鑫,施靜,顧高臣近期對派能科技進行研究并發(fā)布了研究報告《派能科技首次覆蓋報告：戶用儲能龍頭，乘勢而起》，本報告對派能科技給出買入評級，認為其目標價位為410.94元，當前股價為304.61元，預(yù)期上漲幅度為34.91%。

(相關(guān)資料圖)

派能科技(688063)

核心觀點

專注磷酸鐵鋰電池儲能領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈全面布局。公司成立于2009年，專注鋰電池儲能應(yīng)用超過十年，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過垂直整合，同時具備電芯、模組、電池管理系統(tǒng)、能量管理系統(tǒng)等儲能核心部件自主研發(fā)和制造能力。2020年，公司已形成年產(chǎn)1GWh電芯產(chǎn)能和年產(chǎn)1.15GWh電池系統(tǒng)產(chǎn)能，21年底電芯產(chǎn)能達3GWh，預(yù)計22年底電芯產(chǎn)能超過6GWh。

全球儲能產(chǎn)業(yè)政策、電價、能源結(jié)構(gòu)多元驅(qū)動，家用儲能異軍突起。家用儲能通常與光伏配合使用，受益于近幾年光伏成本快速降低及分布式光伏的廣泛應(yīng)用，家用儲能近幾年來發(fā)展極為迅速：1）各國推出家用（光）儲相關(guān)補貼激勵，政策利好，降低用戶家用儲能安裝成本；2）高昂電價增加居民安裝儲能主動性電價相對較高，家用儲能幫助降低電力支出，功能性凸顯；3）分布式光伏以及高比例可再生能源系統(tǒng)的目標，導致為滿足電力系統(tǒng)靈活性及可靠性要求，家用儲能勢在必行。我們預(yù)計2025年全球家用儲能新增裝機達58GWh。

產(chǎn)品好，渠道廣，利潤高，公司家儲占據(jù)全球領(lǐng)先地位。公司業(yè)務(wù)集中于境外家用儲能市場，根據(jù)IHSMarkit統(tǒng)計，2020年全球家庭儲能出貨量4.5GWh，派能科技占比約13%，位居第二，僅次于特斯拉市占率15%。1）公司注重研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先全球，性能甚至優(yōu)于Tesla、LG、BYD同類產(chǎn)品，同時獲得全球多種認證；2）貼牌Sonnen打開市場，逐漸轉(zhuǎn)向自主品牌，深度綁定海外主流客戶，成長空間廣闊；3）完成儲能電池系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，電芯自產(chǎn)帶來高利潤。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為6.46、15.22、21.41元，參考行業(yè)可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2023年的27倍市盈率，對應(yīng)目標價為410.94元，首次給予買入評級。

風險提示

原材料價格上漲風險；國際局勢影響出口風險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果；價格傳導不及預(yù)期的風險；產(chǎn)能建設(shè)及釋放不及預(yù)期的風險；客戶集中度較高的風險；匯率波動的風險；估值相關(guān)風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券彭廣春研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為77.98%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為73.22。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為581.12。

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