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中信建投(601066)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，內(nèi)外部環(huán)境雙雙改善，港股迎來(lái)配置機(jī)遇窗口。前期明顯壓制港股的監(jiān)管因素近期有所轉(zhuǎn)暖，2023年中國(guó)資產(chǎn)具備基本面盈利優(yōu)勢(shì)，美國(guó)通脹和美債收益率見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，明年海外市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境也將較今年明顯改善。在行業(yè)景氣核心指標(biāo)變動(dòng)方面，步入淡季各行業(yè)開(kāi)工率普遍下行。

港股估值：內(nèi)外部環(huán)境雙雙改善，港股迎來(lái)配置機(jī)遇窗口。前期明顯壓制港股的監(jiān)管因素近期有所轉(zhuǎn)暖，2023年中國(guó)資產(chǎn)具備基本面盈利優(yōu)勢(shì)，美國(guó)通脹和美債收益率見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，明年海外市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境也將較今年明顯改善。經(jīng)過(guò)接近兩年的深度調(diào)整，目前恒生指數(shù)PE估值不到10倍，在全球主要指數(shù)中具備明顯優(yōu)勢(shì)，AH溢價(jià)處于2015年以來(lái)76%的分位水平，對(duì)比A股各行業(yè)來(lái)看，港股籌碼的性?xún)r(jià)比也相對(duì)更高，尤其是互聯(lián)網(wǎng)等科技行業(yè)。

市場(chǎng)表現(xiàn)：本周(12.19-12.23)低市盈率、金融地產(chǎn)、大盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)居前；高市盈率、原材料、小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)靠后。低滲透率概念賽道普遍下行；日經(jīng)225指數(shù)大幅下挫。國(guó)內(nèi)茅指數(shù)、上證50表現(xiàn)居前；中證1000、科創(chuàng)50表現(xiàn)靠后。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，美容護(hù)理/傳媒/社會(huì)服務(wù)漲幅居前；電力設(shè)備/電子/建筑裝飾漲幅靠后。

盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)：12月22年Wind盈利一致預(yù)期上調(diào)幅度靠前的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為公用事業(yè)(+0.13%)、石油石化(+0.13%)、汽車(chē)(+0.10%)；下調(diào)幅度偏大的前幾行業(yè)為商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、鋼鐵。

行業(yè)景氣核心指標(biāo)變動(dòng)：步入淡季各行業(yè)開(kāi)工率普遍下行。1)周期：鋼鐵、焦煤/焦炭、銅/鋁、水泥、玻璃等價(jià)格下行；原油價(jià)格上行：2)地產(chǎn)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出支持剛需及改善型住房需求；12月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比依舊疲軟，截至12月18日當(dāng)周，30城成交面積同比周環(huán)比再度下行27.9pct至-30.7%；3)高端制造：汽車(chē)方面，政策催化下12月車(chē)市需求釋放，12月1-18日，乘用車(chē)市場(chǎng)零售同比去年增長(zhǎng)6%，較上月同期增長(zhǎng)36%；光伏方面，供應(yīng)鏈價(jià)格繼續(xù)大幅回落。單晶硅片主流規(guī)格價(jià)格加速下跌，年末步入拉貨淡季；4)消費(fèi)：必選方面，當(dāng)前生豬供給偏強(qiáng)，需求受疫情擾動(dòng)，本周跌幅繼續(xù);可選方面，白啤酒當(dāng)前基本面依舊偏弱，防疫政策優(yōu)化放松提振遠(yuǎn)期預(yù)期。

估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)近期小幅回落，但仍處于7年90%分位附近。上證50/滬深300估值分位較上周小幅提升，分別處于市盈率5年11.7%/12.9%分位數(shù)附近;創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年12.1%/21.1%分位數(shù)附近。申萬(wàn)一級(jí)板塊中，出行消費(fèi)板塊交易熱度普遍已達(dá)五年高位，食品飲料/社會(huì)服務(wù) PE(TTM)分別處于5年50%、86%分位，五日成交額占比分別達(dá)五年83%/100%高位。熱門(mén)賽道方面，從預(yù)期PE來(lái)看，22年CXO/動(dòng)力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為29倍/32倍/41倍/27倍/20倍，22年P(guān)EG角度，動(dòng)力電池/光伏/消費(fèi)電子分別位于0.35/0.21/1.00。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退，疫情超預(yù)期

關(guān)鍵詞： 外部環(huán)境 中信建投 市場(chǎng)流動(dòng)性