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東方證券:給予博威合金買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位22.26元

東方證券股份有限公司劉洋近期對(duì)博威合金(601137)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《博威合金首次覆蓋:高端銅合金長(zhǎng)坡厚雪,行業(yè)先鋒厚積薄發(fā)》,本報(bào)告對(duì)博威合金給出買入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為22.26元,當(dāng)前股價(jià)為17.4元,預(yù)期上漲幅度為27.93%。

博威合金(601137)

核心觀點(diǎn)


(資料圖片)

高端銅合金龍頭,新材料為主,新能源為輔的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。博威合金為我國(guó)高端銅合金龍頭企業(yè),主營(yíng)業(yè)務(wù)以新材料高端銅合金為主,光伏組件產(chǎn)品為輔,打造雙增長(zhǎng)邏輯。公司布局全球,通過橫向并購(gòu)德國(guó)精密細(xì)絲龍頭博德高科,合資成立博威爾特,拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

“強(qiáng)研發(fā)+先進(jìn)管理”鑄造高壁壘。(1)壁壘:銅基材料加工難度大,且大部分先進(jìn)技術(shù)早已被國(guó)際巨頭申請(qǐng),專利束縛國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展,進(jìn)入汽車供應(yīng)鏈資質(zhì)認(rèn)證壁壘高。在這樣的背景下,公司克服了銅基材料的高壁壘,生產(chǎn)出既有高強(qiáng)高導(dǎo)特性同時(shí)保持優(yōu)異折彎和抗應(yīng)力松弛性能的銅基材料,達(dá)到能與世界銅加工龍頭維蘭德相競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)良特性;(2)研發(fā):公司通過數(shù)字化運(yùn)營(yíng)方式,全面量化加工過程去計(jì)算最優(yōu)的生產(chǎn)方式,最優(yōu)的材料配方,未來有望成為行業(yè)技術(shù)領(lǐng)軍龍頭;(3)管理:公司自2018年起開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì),2019年開始進(jìn)行數(shù)字化經(jīng)營(yíng)改造,推行“阿米巴+數(shù)字化”經(jīng)營(yíng)模式,取得良好成效。

預(yù)計(jì)2026年全球汽車連接器銅材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)277-448億元,21-26CAGR或超30%。目前汽車高壓化趨勢(shì)確定,對(duì)于諸多汽車元器件如連接器、線纜等零部件耐壓等級(jí)提出更高要求,故低端材料淘汰,高端材料需求提升。在相同假設(shè)下,經(jīng)過測(cè)算得到2026年中國(guó)、全球新能源汽車連接器銅材市場(chǎng)規(guī)模分別為131-211、277-448億元,2021-2026CAGR分別為27%-39%、30%-43%。在彈性來源方面,泰科電子等國(guó)際大廠有望成為公司核心客戶,業(yè)績(jī)彈性較大。

光伏組件業(yè)務(wù)受到利好政策疊加中游利潤(rùn)空間修復(fù),盈利空間有望提升。公司受益于美國(guó)對(duì)中國(guó)在東南亞光伏組件企業(yè)的關(guān)稅豁免政策,加上硅料價(jià)格下跌,組件利潤(rùn)空間修復(fù),我們預(yù)計(jì)新能源板塊業(yè)績(jī)?cè)谖磥?-2年增長(zhǎng)確定性高。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為0.70、1.06、1.35元,參考同行23年21X市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.26元,首次給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車需求不及預(yù)期、光伏組件需求不及預(yù)期、公司新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)變動(dòng)影響測(cè)算結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)、壞賬準(zhǔn)備,固定資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國(guó)海證券(000750)楊陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.78%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.5億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.22。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)11家,增持評(píng)級(jí)3家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.08。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,博威合金(601137)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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關(guān)鍵詞: 博威合金 證券之星 盈利預(yù)測(cè)