國(guó)泰君安(601211)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2021年化工、航空航天分別占我國(guó)鈦材需求的47%、18%，化工需求是我國(guó)鈦材的主要下游。航空航天對(duì)鈦合金產(chǎn)品的技術(shù)、品質(zhì)要求較高，而隨著我國(guó)商用飛機(jī)發(fā)展，我國(guó)航空航天領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨髮⒎€(wěn)步上升，航空航天將引領(lǐng)國(guó)內(nèi)鈦金屬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國(guó)海綿鈦產(chǎn)量占世界產(chǎn)量比例超50%，鈦金屬產(chǎn)業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷改善，推薦鈦資源龍頭釩鈦股份(000629.SZ)、安寧股份(002978.SZ)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

(相關(guān)資料圖)

2001-2021年我國(guó)海綿鈦產(chǎn)量復(fù)合增速20.24%，海綿鈦產(chǎn)量保持快速增長(zhǎng)。

2021年我國(guó)海綿鈦產(chǎn)量約14萬(wàn)噸，占全球海綿鈦產(chǎn)量的比重約57%。我國(guó)鈦金屬產(chǎn)業(yè)鏈齊備，鈦合金產(chǎn)品不斷滿(mǎn)足化工、航空、生活用品等下游需求，鈦金屬產(chǎn)業(yè)整體實(shí)力較強(qiáng)。我國(guó)海綿鈦行業(yè)集中度較高，2021年行業(yè)CR5為74.14%。我國(guó)高品質(zhì)海綿鈦、高端鈦材部分依賴(lài)進(jìn)口，但國(guó)內(nèi)海綿鈦及鈦材高端化持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2021年我國(guó)鈦材進(jìn)口量7175噸，單價(jià)45萬(wàn)/噸，國(guó)內(nèi)鈦材仍存在進(jìn)口替代空間。

航空航天引領(lǐng)鈦產(chǎn)業(yè)發(fā)展，民用鈦空間廣闊。

2021年化工、航空航天分別占我國(guó)鈦材需求的47%、18%，化工需求是我國(guó)鈦材的主要下游。航空航天對(duì)鈦合金產(chǎn)品的技術(shù)、品質(zhì)要求較高，而隨著我國(guó)商用飛機(jī)發(fā)展，我國(guó)航空航天領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨髮⒎€(wěn)步上升，航空航天將引領(lǐng)國(guó)內(nèi)鈦金屬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。民用領(lǐng)域中，化工需求穩(wěn)中有升，冶金、電力鈦材需求平穩(wěn)，而消費(fèi)電子、日用鈦材需求逐漸上升，民用鈦材未來(lái)空間廣闊。我國(guó)鈦材出口量穩(wěn)步上升，2021年出口量為1.57萬(wàn)噸，同比上升3.2%，鈦材出口是我國(guó)鈦材需求的重要補(bǔ)充。

全流程海綿鈦成本主要來(lái)自高鈦渣、金屬鎂，我國(guó)鈦資源進(jìn)口依賴(lài)程度較高。

海綿鈦生產(chǎn)工藝分為全流程、半流程，全流程工藝為高鈦渣氯化精制、鎂熱還原、電解鎂三個(gè)環(huán)節(jié)，半流程工藝僅包含鎂熱還原。根據(jù)測(cè)算，全流程海綿鈦生產(chǎn)成本中，高鈦渣、金屬鎂占比分別為39%、49%;半流程海綿鈦生產(chǎn)中，四氯化鈦、鎂成本占比分別為55%、39%。由于全流程能夠?qū)崿F(xiàn)鎂資源的循環(huán)利用，全流程海綿鈦生產(chǎn)成本一般較低。鈦精礦進(jìn)口依賴(lài)度較高，2021年我國(guó)鈦精礦進(jìn)口量約占總供給38%，鈦金屬產(chǎn)業(yè)成本受到海外影響較大。

鈦金屬產(chǎn)業(yè)鏈以資源、高端鈦材盈利較好。

根據(jù)2021年各公司年報(bào)，鈦精礦、海綿鈦、鈦合金加工企業(yè)噸產(chǎn)品毛利分別為1933元/噸，2.07萬(wàn)元/噸、4.48萬(wàn)元/噸，毛利率分為82%、22%、23%。從事高端鈦材加工的西部材料(002149)、西部超導(dǎo)(688122)2021年噸產(chǎn)品毛利分別為7、20萬(wàn)元/噸，毛利率分別為23%、45%。產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鈦資源、高端鈦材加工盈利能力較好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：化工需求大幅下行，海綿鈦產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快，原材料價(jià)格大幅上漲。

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安 生產(chǎn)成本 鎂熱還原