海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司劉威,莊懷超近期對(duì)呈和科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬定增募資不超3億元，用于收購(gòu)并增資科澳化學(xué)以及收購(gòu)信達(dá)豐》，本報(bào)告對(duì)呈和科技給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為59.67元，當(dāng)前股價(jià)為50.89元，預(yù)期上漲幅度為17.25%。

呈和科技(688625)

(資料圖片僅供參考)

公司擬增募資不超3億元，用于收購(gòu)及增資科澳化學(xué)以及收購(gòu)信達(dá)豐。公司擬募資不超過(guò)人民幣1.5億元（含本數(shù)，已扣除財(cái)務(wù)性投資影響），扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，其中9400萬(wàn)元用于收購(gòu)科澳化學(xué)100%股權(quán)并增資，投資總額為1.38億元；1400萬(wàn)元用于收購(gòu)信達(dá)豐100%股權(quán)，投資總額為1970萬(wàn)元；4200萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次對(duì)應(yīng)募集資金金額不超過(guò)3億元且不超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)百分之二十。公司預(yù)計(jì)，通過(guò)收購(gòu)科澳化學(xué)、信達(dá)豐，公司將整合其抗氧劑研發(fā)生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品線從復(fù)合助劑到單一抗氧劑產(chǎn)品延伸，降低公司生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)能和資產(chǎn)利用率，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局，提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

公司和收購(gòu)標(biāo)的公司在高分子材料助劑行業(yè)業(yè)務(wù)重合度較高?？瓢幕瘜W(xué)具有多種成熟的抗氧劑配方和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；信達(dá)豐具有較為完善國(guó)內(nèi)外客戶網(wǎng)絡(luò)，具備多家石化廠和境外客戶認(rèn)證資質(zhì)，產(chǎn)品出口到中國(guó)臺(tái)灣、德國(guó)、美國(guó)、巴基斯坦、印度、澳大利亞等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，具備豐富進(jìn)出口和國(guó)內(nèi)銷售經(jīng)驗(yàn)，與科澳化學(xué)共同實(shí)現(xiàn)抗氧劑生產(chǎn)、銷售一體化。公司預(yù)計(jì)，通過(guò)此次收購(gòu)，公司可充分發(fā)揮自身和科澳化學(xué)、信達(dá)豐技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化、整合和共享雙方在核心技術(shù)、客戶資源和渠道資源方面的積累，增強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋和服務(wù)能力。

國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施助力合成水滑石的發(fā)展。目前我國(guó)國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已禁止飲用水管材的鉛的使用，室內(nèi)裝飾裝修材料門窗也出臺(tái)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)限制鉛含量將助于合成水滑石的發(fā)展。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)塑料改性化率達(dá)到24.01%，改性塑料產(chǎn)量占比大幅提升，但對(duì)比全球接近50%的塑料改性化率仍有較高提升空間。

募投項(xiàng)目支撐公司增長(zhǎng)。公司募投項(xiàng)目廣州科呈新建高分子材料助劑建設(shè)項(xiàng)目一期成核劑單劑與合成水滑石單劑產(chǎn)能1.66萬(wàn)噸/年以及復(fù)合助劑產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年，公司預(yù)計(jì)2023年9月建成；高分子材料助劑生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目產(chǎn)能約1.8萬(wàn)噸/年，公司預(yù)計(jì)2023年12月建成。公司現(xiàn)有成核劑單劑與合成水滑石單劑產(chǎn)能9200噸/年，復(fù)合助劑產(chǎn)能7800噸/年；上述項(xiàng)目建成后，公司合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)7.16萬(wàn)噸/年。

維持盈利預(yù)測(cè)\目標(biāo)價(jià)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.04億元、2.90億元、3.83億元，EPS為1.53元、2.17元和2.87元。參考同行業(yè)公司，我們認(rèn)為合理估值為2022年39倍，目標(biāo)價(jià)為59.67元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)口產(chǎn)品已有一定的客戶粘性；專利及研發(fā)投入較少；產(chǎn)品較單一。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)周錚研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.75%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.02。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，呈和科技（688625）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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