國元證券股份有限公司楊為敩近期對保隆科技(603197)進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：智能化與輕量化引領，新興業(yè)務進入騰飛期》，本報告對保隆科技給出增持評級，認為其目標價位為56.75元，當前股價為50.16元，預期上漲幅度為13.14%。

保隆科技(603197)

報告要點：

(資料圖)

公司傳統業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，圍繞智能化與輕量化打造豐富產品線

公司以輪胎氣門嘴業(yè)務起家，歷經七次創(chuàng)業(yè)打造豐富產品矩陣。目前胎壓監(jiān)測系統(TPMS)、汽車金屬管件、氣門嘴、平衡塊等核心業(yè)務市場占有率已位居細分市場前列，各業(yè)務增長穩(wěn)定，盈利能力優(yōu)秀，為未來業(yè)績增長提供有力支撐。此外，公司以汽車智能化與輕量化為核心發(fā)展方向，持續(xù)投入資金用于主動懸架系統、傳感器、ADAS等新興業(yè)務的研發(fā)。隨著各大新興業(yè)務加速放量，公司業(yè)績有望開啟第二增長曲線。

前瞻布局掌握核心技術壁壘，空氣懸架業(yè)務迎來收獲期。

受新能源汽車滲透率提升、自主品牌高端化、單車價值迅速下降等三重利好推動，我國空氣懸掛市場規(guī)模迅速提升，經測算至2025年國內市場空間約144億元，2021年至2025年CAGR為30.8%。需求端：公司已經具備供應空氣懸架系統集成能力，同時掌握空簧減震器總成核心壁壘，目前空簧減震總成產品已獲包括7個車企、14個車型定點?？諔覂夤抟勋@包括11個車企，27個車型定點。供給端：空氣彈簧減振器總成2023年有望提前實現配套50萬輛車年產能。儲氣罐第一條年產20萬只的生產線已達產，2022年投入兩條全自動產線，設計年產能均為40萬只。

加速完善產品矩陣，傳感器業(yè)務有望保持高速增長。

公司堅持技術上自研并購并舉與全球化發(fā)展兩大戰(zhàn)略，目前已實現6個產品序列，覆蓋了40余種傳感器產品，公司涉及的傳感器品類平均單車價值量約為1000元，僅中國汽車市場規(guī)模已超過200億元。2022年，公司傳感器業(yè)務進入快車道，前三季度傳感器收入約2.4億元，同比+84.6%，第三季度傳感器收入1.1億元，同比+120.0%。

“自主研發(fā)+外部合作”雙輪驅動，ADAS業(yè)務持續(xù)收獲訂單。

目前從事公司ADAS項目研發(fā)的工程師已超過600名，同時公司與產業(yè)內眾智能駕駛技術領先企業(yè)開展戰(zhàn)略合作以實現智駕業(yè)務拓展。目前已具備構建智能感知、多傳感器融合、全棧研發(fā)及量產的能力。2022年公司持續(xù)獲得ADAS項目定點，全年新獲項目定點全生命周期總金額超17.6億元。

投資建議與盈利預測

公司新興業(yè)務業(yè)績開始兌現，伴隨傳統業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展，公司業(yè)績有望高增。預計2022-2024年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：2.25、3.30和4.02億元，對應基本每股收益分別為：1.08、1.58和1.93元，按照最新股價測算，對應PE估值分別為47.08、33.07和26.29倍?？紤]到公司所屬行業(yè)領域的快速成長性與行業(yè)地位，結合行業(yè)水平和歷史估值，給予公司2023年35.93倍估值，對應股價為56.75元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示

新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預期風險、新業(yè)務發(fā)展不及預期的風險、原材料價格波動和供應短缺的風險、匯率波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券(600030)李景濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.22%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.03億，根據現價換算的預測PE為52.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為60.27。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，保隆科技（603197）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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