中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對太陽紙業(yè)(002078)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《營收穩(wěn)健擴(kuò)張，底部靜待盈利向上》，本報告對太陽紙業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為12.93元。

太陽紙業(yè)(002078)

(資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入399.51億元，同比增長24.86%；歸母凈利潤27.78億元，同比下降6.05%；EPS1.03元/股。其中，第四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入103.11億元，同比增長24.5%；歸母凈利潤5.1億元，同比增長170.49%。

營收穩(wěn)健擴(kuò)張，漿價高企致利潤受損。2022年，公司營收實現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張，同比增長24.86%，主要是因為新增產(chǎn)能釋放，相關(guān)紙制品及木漿產(chǎn)銷量增加。然而，全球紙漿供應(yīng)緊張導(dǎo)致漿價大幅上漲，進(jìn)而帶動公司原材料成本提升，疊加人工費用及管理成本等增長，公司利潤同比微降。

產(chǎn)能投放緩解紙漿供應(yīng)壓力，漿價下行釋放盈利彈性。AraucoMAPA項目已于1月20日生產(chǎn)出首批漿包。同時，UPM紙漿廠建設(shè)工作已進(jìn)入設(shè)施最后調(diào)試階段，預(yù)計將于23年一季末投產(chǎn)。伴隨紙漿供應(yīng)投產(chǎn)，漿價已開始持續(xù)下行，截至2月24日，闊葉漿、針葉漿和化機(jī)漿價格分別較高點下降14.61%、7.17%、0.84%，預(yù)計未來仍將持續(xù)，漿紙系產(chǎn)品盈利能力將得到較大改善。

業(yè)務(wù)布局成長性顯著，穩(wěn)步推進(jìn)林漿紙一體化。公司山東、廣西、老撾三大基地協(xié)同發(fā)展，整體紙、漿產(chǎn)能已超過1,000萬噸。同時，公司不斷推進(jìn)林漿紙一體化戰(zhàn)略進(jìn)程，產(chǎn)能擴(kuò)張帶動銷售增長，自給漿布局提高盈利中樞，并熨平周期波動。公司將在廣西南寧投資不超過90億元，建設(shè)525萬噸林漿紙一體化技改及配套產(chǎn)業(yè)園項目（一期），預(yù)計將建設(shè)220萬噸高檔包裝紙產(chǎn)能，及年產(chǎn)65萬噸自制漿產(chǎn)能。

投資建議：公司穩(wěn)步推進(jìn)林漿紙一體化戰(zhàn)略，產(chǎn)能布局持續(xù)完善，規(guī)模效應(yīng)及成本優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，預(yù)計公司2022/23/24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.99/1.13/1.32元/股，對應(yīng)PE為13X/11X/10X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格上漲；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李鑫研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.06%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.1。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為16.24。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，太陽紙業(yè)（002078）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 太陽紙業(yè) 證券之星 同比增長