信達證券股份有限公司張鵬,武浩,孫然近期對恩捷股份(002812)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固》，本報告對恩捷股份給出買入評級，當前股價為117.31元。

恩捷股份(002812)

公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)收入125.91億元，同比增加57.73%；歸母凈利潤為40.00億元，同比增加47.20%；扣非后歸母凈利潤為38.40億元，同比增加49.58%。

(資料圖片)

公司Q4出貨環(huán)比下降。受疫情、能源漲價、銀行貸款增加等因素影響，公司Q4實現(xiàn)收入33.13億元，環(huán)比下降6%；歸母凈利潤為7.74億元，環(huán)比下降36%。我們預(yù)估2022年全年出貨量46.5億平，同比提升53%，單平凈利0.86元，環(huán)比小幅下降；Q4出貨量為11.5億平，環(huán)比下降約8%，單平凈利為0.67元。我們認為，未來隨著公司產(chǎn)能利用率提升、涂覆比例上升，單平凈利有望回升。

公司積極擴張產(chǎn)能，綁定頭部客戶。公司產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，已在上海、珠海、無錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模達70億平方米。未來隨著重慶恩捷、江蘇恩捷、玉溪恩捷項目逐漸達產(chǎn)，產(chǎn)能有望持續(xù)擴張。同時，公司綁定頭部客戶，與寧德時代(300750)、中創(chuàng)新航等客戶陸續(xù)簽訂保供協(xié)議，未來產(chǎn)能消化確定性較強。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別是170.6、219.8、273.3億元，同比增長36%、29%、24%；歸母凈利潤分別是56.6、71.4、90.0億元，同比增長42%、26%和26%，截止3月3日的市值對應(yīng)23-24年P(guān)E為18、15倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；新技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達95.91%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利70.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.77。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為244.24。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，恩捷股份（002812）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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