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格隆匯3月29日丨中金發(fā)研報(bào)指，青瓷游戲(6633.HK)2022年收入達(dá)6.3億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)4,618萬(wàn)元。公司2022年下半年海外布局實(shí)現(xiàn)新突破，業(yè)績(jī)步入正向循環(huán)，收入同/環(huán)比增長(zhǎng)6%/35%。根據(jù)公告，《最強(qiáng)蝸?！啡毡景?022年6~12月區(qū)域總流水1.36億元，推動(dòng)全年海外收入占比提升至25%。從營(yíng)銷費(fèi)率角度看，該行認(rèn)為公司在游戲上線前期投入逐步實(shí)現(xiàn)回收，推動(dòng)2022年下半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)1.26億元。

中金稱，公司在國(guó)內(nèi)外均有布局，于2023年1月在中國(guó)大陸地區(qū)上線自研游戲《使魔計(jì)劃》(首兩月流水2,550萬(wàn)元，該行判斷產(chǎn)品采用精準(zhǔn)分發(fā)模式利潤(rùn)率較好)、在泰國(guó)上線《最強(qiáng)蝸?！罚渲小蹲顝?qiáng)蝸?！酚型谀陜?nèi)上線北美地區(qū)。公司有版號(hào)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，新游戲方面，根據(jù)公告，公司2023年預(yù)計(jì)上線1款自研產(chǎn)品及5款引進(jìn)授權(quán)產(chǎn)品。展望2024/2025年，公司分別儲(chǔ)備有3/3款游戲，其中兩款為新增引進(jìn)授權(quán)游戲。該行建議持續(xù)關(guān)注新品測(cè)試、上線進(jìn)程帶來(lái)的基本面及估值彈性。

中金維持青瓷游戲Non-IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年8/6倍Non-IFRS 市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，由于行業(yè)估值中樞上移，上調(diào)目標(biāo)價(jià)35%至7港元，對(duì)應(yīng)2023/2024年9/7倍Non-IFRS P/E，上行空間17%。

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