中銀國際證券股份有限公司李小民,宋環(huán)翔近期對麗江股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23Q1業(yè)績創(chuàng)十年新高，主業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁增量可期》，本報(bào)告對麗江股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為11.29元。

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麗江股份(002033)

公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.80億元，yoy+331.73%,歸母凈利潤0.55億元，yoy+295.22%，扣非歸母凈利潤0.56億元，yoy+289.09%，Q1業(yè)績同比扭虧為盈，營收和業(yè)績均創(chuàng)十年以來新高，公司主業(yè)展現(xiàn)高度復(fù)蘇彈性，看好后續(xù)盈利持續(xù)改善，維持增持評級。

支撐評級的要點(diǎn)

23Q1業(yè)績扭虧為盈，疫后迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.80億元，yoy+331.73%，歸母凈利潤0.55億元，yoy+295.22%，扣非歸母凈利潤0.56億元，yoy+289.09%。業(yè)績同比22Q1扭虧為盈，營收和業(yè)績均創(chuàng)十年以來新高，主要受國內(nèi)出游需求快速修復(fù)帶動，公司游客接待量顯著提升。

客流恢復(fù)提振盈利水平，各主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。索道方面，23Q1公司三條索道共計(jì)接待游客140.17萬人次，yoy+412.12%，其中玉龍雪山/云杉坪/牦牛坪索道分別接待游客77.69/56.14/6.33萬人次，yoy分別+270.67%/874.22%/878.68%；旅游演藝方面，印象麗江共計(jì)演出154場，接待游客33.93萬人次，yoy+3381.92%，實(shí)現(xiàn)營收0.33億元，yoy+6220.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15億元，yoy+386.51%；酒店方面，麗江和府酒店實(shí)現(xiàn)營收0.30億元，yoy+149.25%；迪慶香巴拉旅游投資有限公司實(shí)現(xiàn)營收0.05億元，yoy+63.42%。Q1是麗江傳統(tǒng)旅游淡季，公司各業(yè)務(wù)板塊恢復(fù)均展現(xiàn)出高度復(fù)蘇彈性，麗江旅游(002033)市場基本面改善疊加旅游旺季的到來，客流回升有望持續(xù)拉高盈利水平。

項(xiàng)目改造升級穩(wěn)步推進(jìn)，布局高端旅游打造大香格里拉生態(tài)旅游圈。甘海子游客集散中心已基本建成，預(yù)計(jì)上半年可以與麗江綜合軌道交通1號線實(shí)現(xiàn)同步運(yùn)營，推動景區(qū)客流增長；牦牛坪索道改擴(kuò)建已提上日程，新索道建成將緩解景區(qū)運(yùn)營壓力實(shí)現(xiàn)客流分流，貢獻(xiàn)業(yè)績增量；瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)二期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，圍繞大香格里拉生態(tài)旅游圈，公司已基本形成首期精品旅游環(huán)線，布局高端旅游市場有望打開新的市場增量空間。

估值

Q1公司主業(yè)迅速恢復(fù)，各項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，伴隨五一和Q3旅游旺季的到來，看好主營業(yè)務(wù)和業(yè)績的加速修復(fù)。我們調(diào)整23-25年EPS至0.31/0.39/0.45元，對應(yīng)市盈率為36.3/28.7/25.0倍。維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

市場競爭激烈風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目運(yùn)營不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，索道運(yùn)營安全風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中銀證券李小民研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為61.37%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為37.63。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，麗江股份（002033）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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