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信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023年，特斯拉主力產(chǎn)品Model3&Y以價(jià)換量有望帶動(dòng)需求不斷擴(kuò)容，新車型Semitruck和Cybertruck預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)新增量。海外工廠產(chǎn)能爬坡順利，上海超級(jí)工廠作為出口中心持續(xù)支持新市場(chǎng)開拓。憑借電動(dòng)化與智能化方面領(lǐng)先布局、成本控制能力不斷增強(qiáng)，特斯拉有望維持其全球新能源龍頭地位。關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：拓普集團(tuán)(601689)(601689.SH)、旭升股份(603305)(603305.SH)、福耀玻璃(600660)(600660.SH)、常熟汽飾(603035.SH)等。

事件：特斯拉發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.29億美元，同比/環(huán)比分別+24.4%/-4.1%，其中汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.6億美元，同比/環(huán)比分別+18.4%/-6.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.13億美元，同比/環(huán)比分別-24.3%/-31.8%。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)，降價(jià)策略使得盈利短期承壓。

2023Q1特斯拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.29億美元，同比/環(huán)比分別+24.4%/-4.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.13億美元，同比/環(huán)比分別-24.3%/-31.8%。汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收為199.6億美元，同比/環(huán)比分別+18.4%/-6.3%。特斯拉本次未公布汽車業(yè)務(wù)毛利率，公司整體毛利率19.34%，同比-9.77pct，凈利率10.88%，同比6.61pct，創(chuàng)兩年來公司最低季度毛利率，主要原因系去年年底以來，特斯拉在中國(guó)、美國(guó)和其他市場(chǎng)頻繁降價(jià)所致。特斯拉表示其汽車業(yè)務(wù)有望持續(xù)降低成本，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，公司將專注于產(chǎn)量的快速提升，定價(jià)策略更多考慮單車長(zhǎng)期盈利能力，在衰退期間可以犧牲其行業(yè)領(lǐng)先的利潤(rùn)率來實(shí)現(xiàn)銷量增長(zhǎng)。

一季度全球交付量再創(chuàng)歷史新高，單車收入同比下行。

2023Q1特斯拉全球交付量為42.3萬臺(tái)，同比+36.4%，環(huán)比+4.3%;分車型看，Model3/Y一季度交付41.2萬臺(tái)，同比+39.6%，環(huán)比+6.2%;ModelS/X一季度交付1.1萬臺(tái)，同比-27.4%，環(huán)比-37.6%。特斯拉中國(guó)2023Q1銷量共13.7萬臺(tái)，同比/環(huán)比-4.5/-9.0萬臺(tái)，單月銷量來看，2023年1月/2月/3月特斯拉中國(guó)銷量為26843/33923/76663臺(tái)，3月單月銷量實(shí)現(xiàn)同比回升。因汽車業(yè)務(wù)收入縮水，公司一季度單車收入4.7萬美元，同比-0.6萬美元。

2023年目標(biāo)產(chǎn)量180萬臺(tái)，全球產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)良好，其他業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。

2023Q1特斯拉位于奧斯汀與柏林的工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡，柏林工廠一季度末周產(chǎn)量突破5000臺(tái)，ModelY成為歐美最暢銷的非皮卡車型;上海超級(jí)工廠年產(chǎn)能超75萬輛，已滿負(fù)荷運(yùn)行數(shù)月，作為主要出口中心，上海供應(yīng)的新市場(chǎng)泰國(guó)開始銷售。Cybertruck生產(chǎn)設(shè)備安裝工作穩(wěn)步推進(jìn)，將于2023年在得州超級(jí)工廠投產(chǎn)。2023年公司期望產(chǎn)量增幅仍達(dá)50%，以實(shí)現(xiàn)180萬輛的生產(chǎn)目標(biāo)。其他業(yè)務(wù)方面，F(xiàn)SDBeta用戶車隊(duì)行駛里程達(dá)1.5億英里，加速完善智能駕駛功能。2023Q1特斯拉儲(chǔ)能業(yè)務(wù)裝機(jī)量達(dá)3.9GWh，同比增長(zhǎng)360%。4月9日，特斯拉儲(chǔ)能超級(jí)工廠項(xiàng)目正式落地上海，協(xié)同美國(guó)拉斯羅普儲(chǔ)能超級(jí)工廠深化能源業(yè)務(wù)布局，讓“秘密宏圖第三篇章”加速落地。

風(fēng)險(xiǎn)因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性;美聯(lián)儲(chǔ)加息影響超預(yù)期;原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等;中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇;新車型推出速度低于預(yù)期。

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