《金證研》南方資本中心 熙玥/作者 汀鷺 西洲/風(fēng)控

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“機(jī)器代替人眼來(lái)做測(cè)量和判斷”，這是對(duì)機(jī)器視覺(jué)直白的概括。上世紀(jì)20世紀(jì)50年代，機(jī)器視覺(jué)起源于“光流”這一概念，并于90年代進(jìn)入規(guī)模化應(yīng)用階段。作為人工智能快速發(fā)展的一個(gè)分支，機(jī)器視覺(jué)涉及到計(jì)算機(jī)、圖像處理等多個(gè)領(lǐng)域。GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到804億元，同比增長(zhǎng)12.15%，預(yù)計(jì)2022年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到879億元。

同處于機(jī)器視覺(jué)行業(yè)的合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“?？乒怆姟保朔鲜斜澈?，2021年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廣東奧普特科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧普特”剛與?？乒怆婇_(kāi)展合作，便“躋身”?？乒怆娗拔宕罂蛻?hù)行列。作為?？乒怆姼?jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及重要客戶(hù)的奧普特，具備自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)的能力，此情形也遭到了監(jiān)管層的問(wèn)詢(xún)。?？乒怆娕斗Q(chēng)奧普特工業(yè)相機(jī)具備自產(chǎn)能力，但規(guī)模小，主要為對(duì)外采購(gòu)。而實(shí)際上，早在2020年沖擊上市時(shí)，奧普特?cái)M募集5.96億元投入通用工業(yè)相機(jī)及3D相機(jī)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能與埃科光電現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模相近。且該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年12月達(dá)到可使用狀態(tài)，投產(chǎn)后通用工業(yè)相機(jī)成為奧普特營(yíng)收的主要來(lái)源之一。未來(lái)，埃科光電與大客戶(hù)奧普特的合作是否存在“變數(shù)”？

1.1?？乒怆娭饕a(chǎn)品為工業(yè)相機(jī)，近年來(lái)收入占比超七成

據(jù)?？乒怆姾炇鹑諡?022年12月29日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2022年招股書(shū)”）及簽署日為2023年3月27日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”），?？乒怆姷闹饕a(chǎn)品包括作為工業(yè)機(jī)器視覺(jué)核心部件的工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡兩大品類(lèi)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類(lèi)型構(gòu)成情況來(lái)看，2019-2022年，?？乒怆姷墓I(yè)相機(jī)銷(xiāo)售收入分別為2,758.36萬(wàn)元、6,046.2萬(wàn)元、12,735.2萬(wàn)元、18,952.36萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.4%、89.34%、79.54%、77.08%；圖像采集卡銷(xiāo)售收入分別為434.32萬(wàn)元、721.28萬(wàn)元、3,276.18萬(wàn)元、5,636.21萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為13.6%、10.66%、20.46%、22.92%。

可見(jiàn)，按產(chǎn)品類(lèi)型構(gòu)成情況，2019-2022年，?？乒怆姷墓I(yè)相機(jī)業(yè)務(wù)“貢獻(xiàn)”超七成收入。

需要指出的是，?？乒怆娤掠未罂蛻?hù)本身具備自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)的能力。

1.2 與客戶(hù)合作持續(xù)性遭問(wèn)詢(xún)，稱(chēng)奧普特工業(yè)相機(jī)自產(chǎn)能力規(guī)模小

據(jù)招股書(shū)，奧普特是?？乒怆姷耐袠I(yè)可比公司。同時(shí)，奧普特也是?？乒怆姷闹匾蛻?hù)。

2021-2022年，奧普特分別是?？乒怆姷牡谌?、第二大客戶(hù)，銷(xiāo)售額為1,647.04萬(wàn)元、3,162.38萬(wàn)元。

據(jù)出具日為2022年9月19日的《關(guān)于合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰臼状喂_(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2021年6月，?？乒怆娺M(jìn)入奧普特的供應(yīng)商名錄，并于當(dāng)月開(kāi)始對(duì)其展開(kāi)銷(xiāo)售。

可見(jiàn)，2021年6月，埃科光電正式與奧普特建立合作。此后，2021-2022年，奧普特均為?？乒怆姷那拔宕罂蛻?hù)，貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額共計(jì)4,809.42萬(wàn)元。同時(shí)，奧普特是?？乒怆姷耐袠I(yè)可比公司以及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2021年及2022年1-6月，?？乒怆娤驃W普特銷(xiāo)售產(chǎn)品為工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡。

同時(shí)，招股書(shū)顯示，奧普特的主要產(chǎn)品中涉及工業(yè)相機(jī)，其工業(yè)相機(jī)具備自產(chǎn)能力，但規(guī)模不大，主要為對(duì)外采購(gòu)。

也即是說(shuō)，客戶(hù)采購(gòu)工業(yè)相機(jī)的同時(shí)具備該產(chǎn)品的自產(chǎn)能力。

因此雙方合作的持續(xù)性不可避免地引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

1.3 自認(rèn)奧普特存在自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)能力，但對(duì)產(chǎn)品穩(wěn)定持續(xù)銷(xiāo)售的負(fù)面影響小

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，證監(jiān)會(huì)要求?？乒怆娋颓拔宕罂蛻?hù)是否存在自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)的能力及對(duì)其持續(xù)銷(xiāo)售的影響作出回復(fù)。

對(duì)此，?？乒怆姺Q(chēng)，除奧普特、浙江雙元科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江雙元”）外，其他前五大客戶(hù)均不存在自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)的能力。

同時(shí)，奧普特、浙江雙元存在自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)能力對(duì)其產(chǎn)品穩(wěn)定持續(xù)銷(xiāo)售的負(fù)面影響不大，主要原因是：奧普特、浙江雙元自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)主要為了服務(wù)其核心業(yè)務(wù)的需要，與其自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)相比，?？乒怆姽I(yè)相機(jī)具備更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；機(jī)器視覺(jué)行業(yè)發(fā)展迅猛且前景廣闊，聚焦主業(yè)廠商具備良好的發(fā)展前景；客戶(hù)不會(huì)輕易變更核心部件供應(yīng)商，?？乒怆娕c客戶(hù)合作關(guān)系強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；?？乒怆姰a(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景和結(jié)構(gòu)越來(lái)越豐富，客戶(hù)數(shù)量不斷增加，產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間可觀。

即埃科光電以行業(yè)前景廣闊，以及與奧普特合作關(guān)系強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等理由，進(jìn)行證明。

但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，2020年，奧普特“攜”價(jià)值逾14億元募投項(xiàng)目上市，其中工業(yè)相機(jī)擬擴(kuò)產(chǎn)2.7萬(wàn)臺(tái)。

1.4 2022年?？乒怆姽I(yè)相機(jī)年產(chǎn)能超3.38萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量為2.04萬(wàn)臺(tái)

據(jù)2022年招股書(shū)及招股書(shū)，2019-2022年，埃科光電工業(yè)相機(jī)的年產(chǎn)能分別為2,734臺(tái)、5,820臺(tái)、18,075臺(tái)、33,826臺(tái)；年產(chǎn)量分別為1,600臺(tái)、4,128臺(tái)、13,443臺(tái)、27,045臺(tái)；年銷(xiāo)量分別為1,487臺(tái)、3,081臺(tái)、12,251臺(tái)、20,433臺(tái)。

可見(jiàn)，2022年，埃科光電工業(yè)相機(jī)年產(chǎn)能超3.38萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)量為2.7萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量為2.04萬(wàn)臺(tái)。

反觀奧普特，其上市募投項(xiàng)目中含有2.5萬(wàn)臺(tái)工業(yè)相機(jī)的產(chǎn)能計(jì)劃，達(dá)產(chǎn)后規(guī)模與?？乒怆娤喈?dāng)。

1.5 2020年奧普特募資擴(kuò)產(chǎn)2.5萬(wàn)臺(tái)通用工業(yè)相機(jī)，并計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)加強(qiáng)研發(fā)投入

據(jù)簽署日為2020年11月3日的《廣東奧普特科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)（注冊(cè)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧普特招股書(shū)”），奧普特已于2019年推出首代自有技術(shù)的工業(yè)相機(jī)產(chǎn)品，使奧普特的產(chǎn)品能力覆蓋了機(jī)器視覺(jué)全產(chǎn)品線(xiàn)。奧普特計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)繼續(xù)加強(qiáng)這方面產(chǎn)品的研發(fā)投入，不斷更新迭代、完善產(chǎn)品，滿(mǎn)足市場(chǎng)和客戶(hù)的需求。

此外，奧普特上市募投項(xiàng)目投資總額為14.23億元。其中擬募集5.96億元投入“總部機(jī)器視覺(jué)制造中心”項(xiàng)目。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可年產(chǎn)光源18.6萬(wàn)個(gè)、鏡頭20萬(wàn)個(gè)、光源控制器8.64萬(wàn)臺(tái)、通用工業(yè)相機(jī)2.5萬(wàn)臺(tái)、3D相機(jī)0.2萬(wàn)臺(tái)、視覺(jué)控制器0.66萬(wàn)臺(tái)、視覺(jué)處理分析軟件0.96萬(wàn)套。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為2年。

值得一提的是，據(jù)奧普特《首次公開(kāi)發(fā)行股票科創(chuàng)板上市公告書(shū)》，奧普特股票于2020年12月31日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

1.6 奧普特上述募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年12月可使用，投產(chǎn)后收入來(lái)源包括通用工業(yè)相機(jī)

據(jù)奧普特2022年8月23日簽署的《關(guān)于變更部分募投項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)及投資金額、使用超募資金增加部分募投項(xiàng)目投資額及調(diào)整部分募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的公告》，根據(jù)募投項(xiàng)目當(dāng)前實(shí)際情況，經(jīng)審慎考量，奧普特?cái)M將募投項(xiàng)目“總部機(jī)器視覺(jué)制造中心項(xiàng)目”的達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2022年10月調(diào)整至2024年12月。

且“總部機(jī)器視覺(jué)制造中心項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于光源、鏡頭、光源控制器、視覺(jué)控制器、軟件、通用工業(yè)相機(jī)和3D相機(jī)的銷(xiāo)售。根據(jù)項(xiàng)目可行性研究，項(xiàng)目建成完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入78,391.26萬(wàn)元。該次募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度調(diào)整不涉及投資內(nèi)容、投資總額，項(xiàng)目面臨的市場(chǎng)情況未發(fā)生重大不利變化。

且據(jù)奧普特2022年年報(bào)，奧普特表示，其不斷豐富和完善機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品線(xiàn)，現(xiàn)有視覺(jué)軟件產(chǎn)品線(xiàn)、3D產(chǎn)品線(xiàn)、智能讀碼器產(chǎn)品線(xiàn)、工業(yè)相機(jī)產(chǎn)品線(xiàn)、工業(yè)鏡頭產(chǎn)品線(xiàn)、光源產(chǎn)品線(xiàn)。

也就是說(shuō)，2020年底，奧普特登陸科創(chuàng)板的同時(shí)，募投項(xiàng)目將逐步投入資金建設(shè)。而奧普特該募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，其通用工業(yè)相機(jī)年產(chǎn)能將新增2.5萬(wàn)臺(tái)，3D相機(jī)年產(chǎn)能將新增0.2萬(wàn)臺(tái)。且?jiàn)W普特表示，上市三年內(nèi)將持續(xù)加大相機(jī)技術(shù)的研發(fā)投入，滿(mǎn)足市場(chǎng)和客戶(hù)需求。此外，至少截至2022 年，奧普特上述募投項(xiàng)目并未變更建設(shè)內(nèi)容，且預(yù)計(jì)于2024年12月達(dá)到可使用狀態(tài)，投產(chǎn)后通用工業(yè)相機(jī)成為其營(yíng)收的主要來(lái)源之一。

在此情況下，?？乒怆姺Q(chēng)奧普特等客戶(hù)自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)主要為了服務(wù)其核心業(yè)務(wù)的需要，或難以“站得住腳”。未來(lái)奧普特自產(chǎn)工業(yè)相機(jī)達(dá)產(chǎn)后，是否將影響其與?？乒怆姷暮献鳎恐链?，?？乒怆姰a(chǎn)品持續(xù)銷(xiāo)售的穩(wěn)定性將如何保持？尚待解答。

青山座座皆巍峨。?？乒怆姳澈蟮膯?wèn)題，或?qū)⑹蛊湓谫Y本市場(chǎng)的巍峨大山前“捉襟見(jiàn)肘”。

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