信達(dá)證券股份有限公司王舫朝近期對(duì)中信證券(600030)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自營(yíng)大幅反轉(zhuǎn)，投行表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)中信證券給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.0元。

中信證券(600030)

【資料圖】

事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。23Q1總營(yíng)業(yè)收入153.48億元，yoy+0.87%，歸母凈利潤(rùn)54.17億元，yoy+3.60%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.07%，同比下滑0.19pct。

點(diǎn)評(píng)：

收入結(jié)構(gòu)均衡疊加高基數(shù)，業(yè)績(jī)彈性較小。2023Q1公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營(yíng)收入分別為25.92/19.80/24.98/5.83/66.13億元，同比-18.40%/+8.4%/-10.0%/-42.1%/+97.3%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下行，或受股基成交額同比下滑和傭金率下行拖累。去年基數(shù)較高，市場(chǎng)股基成交同比增速下行對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成一定拖累，23Q1市場(chǎng)日均股基交易額0.99萬億，同比-9.2%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅高于市場(chǎng)股基成交額降幅，我們認(rèn)為或因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率小幅下行。

投行業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，再融資規(guī)模高增。2023Q1，市場(chǎng)IPO/再融資家數(shù)分別為68/125家，同比-18/+9家；IPO/再融資規(guī)模分別為650.79/2904.24億元，同比-63.8%+21.0%；債券承銷規(guī)模2.58萬億，同比+3.6%。公司IPO/再融資/債券承銷規(guī)模分別為102.19/896.47/3533.21億元，同比-72.2%/+63.3%/-4.4%，市占率分別為15.70%/30.9%/13.7%,均排名第一。截至一季度末，公司IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目199個(gè)，位列行業(yè)第一。

金融投資資產(chǎn)規(guī)模提升疊加市場(chǎng)回暖，自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅反轉(zhuǎn)。截至一季度末，公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模6312億元，較年初提升18.9%，年初至一季度末，滬深300指數(shù)從3871.63點(diǎn)提升至4050.93點(diǎn)，漲幅4.6%。

賣出回購(gòu)和拆入資金利息支出增加致利息凈收入短期承壓，拖累業(yè)績(jī)。公司杠桿率（扣除客戶資產(chǎn)）從年初的4.2增長(zhǎng)至4.6。負(fù)債端，截至一季度末，賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)/應(yīng)付短期融資款分別較年初+42%/+158%至3034.9/305.7億元。

盈利預(yù)測(cè)：公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先。投行業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，有望充分受益于注冊(cè)制改革，Q1自營(yíng)業(yè)務(wù)明顯反轉(zhuǎn)，杠桿率進(jìn)一步上升有望驅(qū)動(dòng)后續(xù)盈利能力加速提升。當(dāng)前估值僅1.3XPB，具備配置價(jià)值，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：資本市場(chǎng)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。蛔C券業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券(000783)吳一凡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.13%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利246.25億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中信證券（600030）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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