上海證券有限責任公司開文明,王琎,馬雨池近期對比亞迪(002594)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季度業(yè)績點評：龍頭地位穩(wěn)固，出海表現(xiàn)突出》，本報告對比亞迪給出買入評級，當前股價為255.86元。

比亞迪(002594)

(相關資料圖)

投資摘要

事件概述

4月27日，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入1201.74億元，同比+80%；歸母凈利41.3億元，同比+411%；扣非歸母凈利35.65億元，同比+594%。

分析與判斷

23Q1單車凈利潤約0.69萬元

23Q1，公司毛利率17.86%，環(huán)比-1.13pct；公司凈利率3.64%，環(huán)比-1.3pct?？鄢葋喌想娮佑绊懞?，23Q1單車收入約16.99萬元，環(huán)比-0.62萬元；單車歸母凈利約0.69萬元，環(huán)比-0.32萬元。

23Q1新能源汽車市占率約35%，龍頭地位進一步穩(wěn)固

23Q1，公司汽車銷售55.21萬輛。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q1公司新能源汽車市占率約35%，環(huán)比+5pct，行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固。品牌布局方面，公司已形成比亞迪、騰勢、仰望構建的多品牌梯度布局，公司產(chǎn)品價格帶向上。

加速海外市場布局，23Q1出口銷量約3.9萬輛

22H2，公司加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區(qū)的市場：1）7月正式進入日本乘用車市場；2）9月，向歐洲市場推出漢EV、唐EV、元PLUS三款車型，并于10月上市；3）11月，公司于巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS兩款車型。4）9月，公司全資投建的首個海外乘用車工廠在泰國落地，推動公司全球化布局。23Q1，公司月度出口在1萬輛以上，合計約3.9萬輛。

投資建議

我們預計2023~2025年公司營收分別為6746、8732和10303億元，同比+59%、+29%和+18%；歸母凈利潤分別為321、427和518億元，同比+93%、+33%和+21%，對應的PE分別為23、18和15倍，維持“買入”評級。

風險提示

原材料價格上漲、人民幣匯率波動、產(chǎn)能釋放不及預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投(601066)證券陳懷山研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.34%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利272.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機構給出評級，買入評級33家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為358.29。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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