中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強(qiáng)近期對(duì)振華科技(000733)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，持續(xù)拓展新品類(lèi)業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)振華科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為89.87元。

振華科技(000733)

(資料圖片)

事件

4月28日，振華科技發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.67億元，同比增長(zhǎng)28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.82億元，同比增長(zhǎng)60%；2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.02億元，同比增長(zhǎng)11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.35億元，同比增長(zhǎng)21%。

點(diǎn)評(píng)

1、收入保持較快增長(zhǎng)，半導(dǎo)體分立器件和集成電路業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。2022年，公司營(yíng)收72.67億元，同比增長(zhǎng)28%，子公司振華新云、振華云科、振華富、振華永光和振華微分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.03億元、10.56億元、9.47億元、14.19億元和10.03億元，分別同比增長(zhǎng)10%、34%、33%、37%和53%，以半導(dǎo)體分立器件為主要產(chǎn)品的振華永光和以厚薄膜集成電路為主要產(chǎn)品的振華微收入增速更快。2023Q1，公司新型電子元器件板塊緊抓下游高可靠客戶(hù)需求增長(zhǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.02億元，同比增長(zhǎng)11%。

2、產(chǎn)品附加值提升，2022年毛利率達(dá)62.72%。公司通過(guò)產(chǎn)品產(chǎn)線升級(jí)改造和高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化替代工作，持續(xù)增強(qiáng)高新裝備元器件供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定，使得產(chǎn)品附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得以提升。2022年，公司毛利率62.72%，同比提升1.91pcts；2023Q1，公司毛利率同比提升0.67pcts至63.53%。

3、費(fèi)用控制良好，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2022年，公司期間費(fèi)用率22.38%，同比降低6.35pcts。其中，公司管理費(fèi)用7.77億元，同比減少17%，管理費(fèi)用率10.69%，同比降低5.94pcts，主要由于2022年公司一次性計(jì)提統(tǒng)籌外費(fèi)用2.33億元；研發(fā)費(fèi)用5.16億元，同比增長(zhǎng)40%，研發(fā)費(fèi)用率同比提高0.56pcts至7.10%；銷(xiāo)售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比降低0.65pcts和0.33pcts。2023Q1，公司期間費(fèi)用率19.52%，同比降低1.52pcts。

4、定增項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸。公司2022年度定增項(xiàng)目計(jì)劃募集資金總額不超過(guò)25.18億元，用于半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項(xiàng)目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項(xiàng)目、新型阻容元件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、繼電器及控制組件數(shù)智化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、開(kāi)關(guān)及顯控組件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。4月27日，公司公告定增項(xiàng)目獲深交所上市審核中心審核通過(guò)。

5、持續(xù)拓展新產(chǎn)品種類(lèi)，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)?；A(chǔ)元器件領(lǐng)域，公司成功研制高溫片式薄膜電阻器，突破導(dǎo)電聚合物疊層鋁電容器高溫高濕技術(shù)，攻克疊層片式寬頻磁珠立式電極制備技術(shù)；新型氣密封微動(dòng)開(kāi)關(guān)多系列產(chǎn)品研制成功；大功率斷路器完成研制并形成小批量供貨。半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域，公司掌握了SiC功率器件設(shè)計(jì)技術(shù)，大電流、大功率SiC肖特基二極管通過(guò)鑒定，突破IGBT單管、模塊封裝關(guān)鍵技術(shù)；高功率密度電源模塊產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)器件全部國(guó)產(chǎn)化，技術(shù)水平達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，完成電源浪涌抑制器國(guó)產(chǎn)化研制。

6、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為30.00、37.35、45.70億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15、12、10倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

軍品訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下降超出市場(chǎng)預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)、批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)付宸碩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.99%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為159.67。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，振華科技（000733）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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