在剛剛收官的五一假期,“淄博燒烤”不僅火熱出圈,更是燒到了A股投資領(lǐng)域。除了“小串+小餅+小蔥”的組合外,同樣扎根山東的嘉華股份也對(duì)外表態(tài),公司大豆蛋白等產(chǎn)品可用于加工燒烤食材。
嘉華股份身處的大豆蛋白行業(yè),在我國(guó)起步雖較晚,但隨著植物蛋白應(yīng)用市場(chǎng)擴(kuò)大也在近年來掀起投資熱潮。無獨(dú)有偶,同樣從事大豆蛋白系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的寧波索寶蛋白科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“索寶股份”),正在向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。
原材料持續(xù)漲價(jià)下,毛利率三連跌
(資料圖片僅供參考)
索寶股份主營(yíng)大豆蛋白系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,所生產(chǎn)的大豆分離蛋白、大豆?jié)饪s蛋白、組織化蛋白及非轉(zhuǎn)基因大豆油等,被廣泛地作為配料或主料應(yīng)用于植物肉、休閑食品、植物蛋白飲品、保健品、寵物食品中,公司客戶包括三全食品(002216)、海底撈、鹽津鋪?zhàn)?002847)、魯花集團(tuán)等。
2019年至2022年上半年(以下簡(jiǎn)稱為“報(bào)告期內(nèi)”),索寶股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.63億元、12.79億元、15.86億元、9.02億元,分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6599.05萬(wàn)元、9774.51萬(wàn)元、1.24億元、8510.1萬(wàn)元。
圖源:招股書
盡管業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng),但索寶股份也面臨著毛利率不斷下滑的窘境。報(bào)告期內(nèi)由于成本端承壓,該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.18%、14.4%、13.83%、13.99%,3年間下滑了約3個(gè)百分點(diǎn)。
非轉(zhuǎn)基因大豆作為索寶股份大豆蛋白產(chǎn)品的主要原材料,常年占生產(chǎn)成本的比例超過9成。2019年至2021年,索寶股份非轉(zhuǎn)基因大豆采購(gòu)均價(jià)分別為3789.94元/噸、4788.81元/噸、5725.64元/噸,2020年、2021年均價(jià)漲幅分別為26.36%、19.56%。甚至到了2022年上半年,非轉(zhuǎn)基因大豆采購(gòu)均價(jià)繼續(xù)升高至6250.28元/噸。換言之,上游非轉(zhuǎn)基因大豆的價(jià)格波動(dòng),將直接影響索寶股份效益。
圖源:招股書
地位和研發(fā)能力幾何?主板上市或生懸念
2023年3月,索寶股份更新了招股書,實(shí)現(xiàn)從審核制到全面注冊(cè)制的平移。但隨著2月注冊(cè)制全面實(shí)施,該公司滬市主板上市或產(chǎn)生懸念。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制投教問答”,改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色,重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。設(shè)置多元包容的上市條件,與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板拉開距離。
此前一直有消息傳出,證監(jiān)會(huì)明確對(duì)主板申報(bào)企業(yè)的行業(yè)要求,對(duì)禁止、限制、允許和支持上市類別劃線,其中,包括食品、家具、家電等在內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)上市受限,并指出,“合理引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)僅推薦(受限行業(yè))其中研發(fā)能力強(qiáng)、行業(yè)地位突出的企業(yè)”。
以此為參照標(biāo)準(zhǔn),索寶股份在行業(yè)地位、研發(fā)能力等指標(biāo)上恐仍留有市場(chǎng)質(zhì)疑空間。
行業(yè)地位方面,根據(jù)中國(guó)食品土畜進(jìn)出口商會(huì)大豆蛋白分會(huì)調(diào)研情況,我國(guó)大豆蛋白加工行業(yè)主要的生產(chǎn)企業(yè)近20家,年產(chǎn)能約80萬(wàn)噸,產(chǎn)能主要集中在山東省境內(nèi),按照大豆蛋白年銷量排在行業(yè)前列的生產(chǎn)商有臨沂山松生物制品有限公司、山東禹王生態(tài)食業(yè)有限公司、山東御馨生物科技股份有限公司(香馳控股旗下企業(yè))、嘉華股份及索寶股份。
另?yè)?jù)中國(guó)食品土畜進(jìn)出口商會(huì)大豆蛋白分會(huì)調(diào)研,前四家便占據(jù)全部市場(chǎng)份額約60%以上,而索寶股份大豆蛋白的銷售規(guī)模約占國(guó)內(nèi)大豆蛋白廠商銷售規(guī)模的10%左右。那么,在行業(yè)集中度較高的大豆蛋白領(lǐng)域,市場(chǎng)份額僅占一成的索寶股份又是否真正具備行業(yè)代表性呢?
招股書中,索寶股份則從大豆蛋白相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)、生產(chǎn)工藝等方面進(jìn)行闡述,認(rèn)為公司具有行業(yè)代表性。至于技術(shù)、工藝,又往往與研發(fā)水平掛鉤。
但招股書同樣顯示,報(bào)告期內(nèi),索寶股份研發(fā)費(fèi)用分別為788.64萬(wàn)元、1114.63萬(wàn)元、1239.05萬(wàn)元、683.89萬(wàn)元,據(jù)此計(jì)算研發(fā)費(fèi)用率分別為0.74%、0.87%、0.78%、0.76%,明顯低于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值1.18%、1.28%、1.62%、1.25%。
圖源:招股書
募資加碼植物肉,上市后表現(xiàn)亦留懸念
此次IPO,索寶股份計(jì)劃募資5.55億元,其中,1.2億元用于“3萬(wàn)噸大豆組織拉絲蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”,1.2億元用于“5000噸大豆顆粒蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”,1.45億元用于“75T中溫中壓高效煤粉鍋爐項(xiàng)目”,1.7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
圖源:招股書
所謂的大豆組織拉絲蛋白,可用于肉制品、素食、植物肉等多個(gè)領(lǐng)域。而近年來植物肉市場(chǎng)不斷擴(kuò)大帶來的需求,成為了索寶股份募資加碼該領(lǐng)域的支撐依據(jù)。但從市場(chǎng)先行者表現(xiàn)看,從國(guó)外到國(guó)內(nèi)的植物肉明星企業(yè)均已遭遇股價(jià)、業(yè)績(jī)“雙殺”。
有“人造肉第一股”之稱的Beyond Meat于2019年5月上市首日時(shí)股價(jià)暴漲163%,報(bào)收65.75美元,同年7月中旬觸及高點(diǎn)239.71美元,其背后也不乏比爾蓋茨、萊昂納多、Jessica Chastain等好萊塢明星以及知名投資者的身影。但如今,Beyond Meat早已風(fēng)光不再,股價(jià)一路跌至最新的約12美元,僅為高點(diǎn)的1/20,并且一直處于虧損狀態(tài),2022年歸母凈利潤(rùn)虧損3.66億美元,同比下滑超100%。
無獨(dú)有偶,在A股,基于豌豆蛋白布局植物肉的雙塔食品(002481)在2022年亦由盈轉(zhuǎn)虧,虧損并持續(xù)到了2023年一季度。從最新財(cái)報(bào)看,植物蛋白肉對(duì)雙塔食品的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還非常小,并未單列。股價(jià)方面,在借助植物肉市場(chǎng)熱度“身價(jià)”暴漲后,雙塔食品如今的股價(jià)也一路走低。
2022年11月,雙塔食品董事長(zhǎng)楊君敏如是坦言:“受海外市場(chǎng)需求變化影響,植物肉市場(chǎng)遇冷,對(duì)公司近期豌豆蛋白出口業(yè)務(wù)確實(shí)有一定影響?!?/p>
再回到索寶股份,在近年來公司旗下全線產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均未飽和的情況下,此番又欲借助IPO募資逆勢(shì)加碼植物肉領(lǐng)域。索寶股份為什么如此堅(jiān)定看好植物肉市場(chǎng)?新增產(chǎn)能能否消化以及未來能否真正帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?恐也將是留給市場(chǎng)的又一大懸念。
圖源:招股書
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