2023年5月6日綠茵生態(tài)(002887)（002887）發(fā)布公告稱公司于2023年5月3日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，國海證券(000750)、光大保德信黃波、交銀基金王麗婧、華譽(yù)量化劉鵬、粵財控股吳芷澄、路邁博顧琪參與。

具體內(nèi)容如下：

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問：現(xiàn)在公司綠地養(yǎng)護(hù)面積約為 4700 萬平方米，全國綠地總面積約為 280 億平方米，算下來公司現(xiàn)在的市場份額還很低，有很大升空間。對于綠地養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)，公司的后續(xù)發(fā)展規(guī)劃如何，是否有明確的發(fā)展路徑？

答：目前公司綠地養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)主要以京津冀、內(nèi)蒙、山東、河南這些區(qū)域為主，公司將綠地養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)會與文旅運營業(yè)務(wù)結(jié)合到一起，同時對于一些儲備林和林地，公司也會積極將綠地養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)與林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)，林下經(jīng)濟(jì)結(jié)合在一起。同時，公司不斷推進(jìn)綠地養(yǎng)護(hù)機(jī)械化、智慧化，減少人員使用量從而降低成本，提高養(yǎng)護(hù)效率，實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化管理，為公司后續(xù)取得大片區(qū)綠地養(yǎng)護(hù)項目提供助力。

問：“十三五”是我國歷史上生態(tài)修復(fù)行業(yè)發(fā)展的最高峰，現(xiàn)在這波發(fā)展浪潮逐漸褪去，公司如何看待后續(xù)的行業(yè)需求？

答：近幾年來，生態(tài)修復(fù)行業(yè)以每年 10%以上增速迅速發(fā)展，生態(tài)修復(fù)市場規(guī)模在 2022 年達(dá)到 4300 億。按 10%增速測算，未來生態(tài)修復(fù)市場有很大空間。目前生態(tài)修復(fù)項目綜合性較高，項目規(guī)模大。公司將充分利用在生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢在細(xì)分領(lǐng)域做大做強(qiáng)。同時也會與一些央企、國企進(jìn)行合作共同推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

問：PPP 準(zhǔn)則調(diào)整對公司現(xiàn)金流和費用有哪些影響？現(xiàn)在手里還有哪些項目是 PPP 形式，有沒有訂單總額或者百分比的統(tǒng)計？

答：2021 年 1 月財政部下發(fā)了《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第 14 號》文件，其中明確提到，對于社會資本方將相關(guān) PPP 項目資產(chǎn)的對價金額或確認(rèn)的建造收入金額確認(rèn)為無形資產(chǎn)的部分，在相關(guān)建造期間確認(rèn)的合同資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表“無形資產(chǎn)”項目中列報；對于其他在建造期間確認(rèn)的合同資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)其預(yù)計是否自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)變現(xiàn)，在資產(chǎn)負(fù)債表“合同資產(chǎn)” 或“其他非流動資產(chǎn)”項目中列報。公司今年對現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，相關(guān)現(xiàn)金流從原來的投資活動轉(zhuǎn)到了經(jīng)營活動，對損益本身沒有影響。目前公司在手 PPP 項目一共有 4 個，訂單總額約 19 億元。目前 4 個項目有 3 個已經(jīng)進(jìn)入運營期，還有 1 個將在今年進(jìn)入運營期。

問：2022 年公司京津冀地區(qū)收入占比 55%左右，2021 年京津冀區(qū)域收入占比 66%，占比明顯下降，是什么原因造成的？

答：2022 年京津冀產(chǎn)值占比有所下降，主要是因為在其他區(qū)域產(chǎn)值份額明顯增加。目前公司業(yè)務(wù)布局主要聚焦在京津冀，河南、山東、成都、新疆和西藏等地區(qū)。去年公司在新疆承接了胡楊林建設(shè)項目，最近公司在成都承接了一個園林綠化項目，公司在不斷加大其他區(qū)域的市場開拓力度。

問：公司 2022 年生態(tài)修復(fù)板塊收入占比接近 80%，毛利率 4%，這是非常高的水平，毛利率高于同行的原因是什么？對于這么高的毛利率，公司后續(xù)是否會有針對性的策略來維持？

答：公司毛利率一直處于較高水平，主要原因有以下幾點，一是我們主要業(yè)務(wù)布局在天津和內(nèi)蒙等北方地區(qū)，北方的土壤環(huán)境和氣候較南方地區(qū)相對惡劣，因此對對生態(tài)修復(fù)技術(shù)水平要求會偏高，毛利相對高于南方；二是公司整體資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)較好，在手貨幣資金數(shù)量較多，向下游付款賬期較短，對于供應(yīng)商議價能力較強(qiáng)；三是公司所有工程為自主施工，即使有分包也是勞務(wù)分包，這樣能夠很好控制工程整體成本。公司在項目選擇上也會把毛利率作為重要參考指標(biāo)。

問：財政部等 3 部門將于近期開展“十四五”第三批系統(tǒng)化全域推進(jìn)海綿城市建設(shè)示范競爭性選拔工作，第三批海綿城市的建設(shè)對公司后續(xù)訂單會有什么拉動作用？

答：目前公司重點布局的市場區(qū)域，如廣西區(qū)域等，部分項目正在申請海綿城市。國家推進(jìn)海綿城市建設(shè)，會給予相應(yīng)資金支持，相關(guān)項目資金就能夠落實，對于公司業(yè)務(wù)的開展有促進(jìn)作用。

綠茵生態(tài)（002887）主營業(yè)務(wù)：生態(tài)修復(fù)、運營養(yǎng)護(hù)、林業(yè)碳匯及生態(tài)文旅運營四大業(yè)務(wù)板塊。

綠茵生態(tài)2023一季報顯示，公司主營收入6492.14萬元，同比下降26.57%；歸母凈利潤3302.75萬元，同比上升14.76%；扣非凈利潤3291.29萬元，同比上升16.36%；負(fù)債率49.05%，投資收益2662.04萬元，財務(wù)費用179.46萬元，毛利率56.75%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評級。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，綠茵生態(tài)（002887）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般?？赡苡胸攧?wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)1星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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