華福證券有限責(zé)任公司樊夏沛近期對(duì)長(zhǎng)城汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《4月銷量企穩(wěn)，新車型蓄勢(shì)待發(fā)》，本報(bào)告對(duì)長(zhǎng)城汽車給出持有評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.25元，當(dāng)前股價(jià)為27.14元，預(yù)期上漲幅度為29.88%。

長(zhǎng)城汽車(601633)

投資要點(diǎn)：

(資料圖)

加速出海， 4月海外市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速： 4月銷量9.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)73%，環(huán)比增長(zhǎng)3%，其中海外銷量2.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)182%，環(huán)比下降2%； 1-4月銷量合計(jì)31.3萬(wàn)輛，同比下降7%，其中海外銷量合計(jì)7.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)99%。 4月11日，長(zhǎng)城汽車旗下全球化車型哈弗 H6HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLION HEV、長(zhǎng)城炮正式在菲律賓上市，今年還將進(jìn)入新加坡、柬埔寨、越南市場(chǎng)，海外市場(chǎng)今年將貢獻(xiàn)可觀銷量。

二代大狗生產(chǎn)壓力緩解，疊加新車型上市助力月銷增長(zhǎng)： 哈弗H6 在4月全月1.5萬(wàn)元現(xiàn)金優(yōu)惠下銷量重回2萬(wàn)輛，大狗突破1.5萬(wàn)臺(tái)（其中二代大狗柔性化生產(chǎn)能力加強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)訂單到銷量的轉(zhuǎn)化，后續(xù)月銷值得期待）； 4.15日23款哈弗赤兔上市，起售價(jià)8.28萬(wàn)元（相較22款降低1.7萬(wàn)元），同時(shí)梟龍及梟龍MAX將于五月上市，預(yù)計(jì)將為哈弗月銷量帶來(lái)較大增量。

魏牌藍(lán)山訂單可觀，新車型緊密籌備： 魏牌藍(lán)山4月25日正式交付， 4月銷量1050輛，截止4月19日訂單突破5000輛， 為魏牌貢獻(xiàn)較大增量； 隨后續(xù)推出23款款摩卡、 MPV高山、 23款拿鐵及商用MPV車型，全年魏牌銷量值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為64/107/125億元。公司5月9日收盤(pán)價(jià)26.52元/股，對(duì)應(yīng)2023-25年P(guān)E為35/21/18倍。新車密集發(fā)布+目前處于業(yè)績(jī)低點(diǎn)， 參考公司歷史平均估值，給予公司23年47倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.25元，維持“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 傳統(tǒng)燃油車銷量下滑、新車型銷量不及預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、估值風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券夏涼研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.99%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利41.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為54.12。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)8家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.14。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長(zhǎng)城汽車（601633）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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