山西證券股份有限公司林帆,張子峰近期對瑞瑪精密進行研究并發(fā)布了研究報告《轉(zhuǎn)型發(fā)展的汽車零部件新貴》，本報告對瑞瑪精密給出買入評級，當前股價為25.42元。

(資料圖)

瑞瑪精密(002976)

投資要點：

通信行業(yè)精密金屬沖壓件企業(yè)逐步向汽車零部件轉(zhuǎn)型。 瑞瑪精密成立于2012 年， 主要從事精密零部件及相應模具的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售， 覆蓋領域包括移動通信、 汽車、 電力電氣等行業(yè)。 公司與全球知名的移動通信主設備商、 電子制造服務商及大型跨國汽車零部件供應商均保持良好的業(yè)務合作關系， 通信業(yè)務主要客戶有偉創(chuàng)力、 諾基亞、 愛立信、 中天科技(600522)等， 汽車零部件業(yè)務主要客戶有采埃孚天合、 斯凱孚、 法雷奧、 大陸、 博世、 博格華納、 麥格納、 安波福、 蒂森克虜伯、 德爾福、 敏實集團、 延鋒、 拓普集團(601689)等。

2022 年公司實現(xiàn)營收 12.06 億元（其中， 汽車及新能源汽車業(yè)務實現(xiàn)營收 7.62億元， 同比+98.54%； 移動通訊業(yè)務實現(xiàn)營收 3.27 億元， 同比+26.69%）， 同比+59.78%； 歸母凈利潤 0.67 億元， 同比+46.66%； 扣非后歸母凈利潤 0.73 億元，同比+105.95%， 業(yè)績大幅提升主要系廣州信征于下半年開始并表增厚所致。 公司2022 年度新開發(fā)與承接汽車及新能源汽車精密結構件產(chǎn)品訂單（全生命周期） 約17 億元， 其中新能源汽車項目訂單占比超 70%。 2023 年一季度公司實現(xiàn)營收 3.37億元， 同比+54.98%； 歸母凈利潤 0.24 億元， 同比+38.09%； 扣非后歸母凈利潤0.23 億元， 同比+42.76%， 主要因廣州信征并表以及原有業(yè)務增長帶來業(yè)績較大幅度的提升。

2022 年公司汽車零部件業(yè)務營收占比為 63.15%， 通訊業(yè)務營收占比為27.10%， 已成功從移動通訊精密金屬零部件企業(yè)轉(zhuǎn)型至汽車零部件企業(yè)。

收購廣州信征進入汽車電子和智能座艙領域。 公司以人民幣 9850 萬元收購廣州市信征汽車零件有限公司 36.48%股權并向標的公司增資人民幣 8000 萬元， 完成后合計持有標的公司 51%股權。 廣州信征主要生產(chǎn)各類汽車線束、 座椅舒適系統(tǒng)及相關電控系統(tǒng) ECU 等， 下游客戶包括廣汽集團(601238)、 比亞迪(002594)、 長城、 吉利、小鵬等國內(nèi)知名整車廠。2021年度廣州信征實現(xiàn)營收 2.49億元， 同比+50.14%，凈利潤 0.17 億元， 同比+29.10%； 2022 年廣州信征實現(xiàn)營收 2.42 億元， 營業(yè)利潤 0.22 億元。 本次交易完成后， 廣州信征納入公司合并報表范圍（ 2022 年 6 月起開始并表）。 通過本次收購， 公司成功切入汽車智能座艙系統(tǒng)， 產(chǎn)品布局由零部件升級至子系統(tǒng)。

截至 2022 年 9 月， 信征零件湖南永州工廠已順利投產(chǎn)， 實現(xiàn)間接向華為智選 EH3、 比亞迪、 廣汽埃安及理想汽車供應產(chǎn)品， 同時， 公司北美墨西哥工廠順利承接新能源整車廠 T 客戶 H 項目座椅結構件產(chǎn)品訂單； 蘇州工廠已實現(xiàn)間接向蔚來供應座椅結構件。

擬收購英國普拉尼德進入車用空氣懸掛業(yè)務， 進一步強化產(chǎn)品從零部件到系統(tǒng)總成的戰(zhàn)略升級。 公司及子公司香港瑞瑪擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買香港大言 51%的股權及普拉尼德 12.75%的股權， 并由公司或其全資子公司向普拉尼德增資人民幣 8000 萬元， 交易完成后將合計持有普拉尼德 56.26%的股權。

普拉尼德是英國一家專業(yè)的汽車空氣懸架系統(tǒng)集成商， 與主要客戶 Rivian、Alexander、 Isuzu 等均建立了穩(wěn)定的合作關系。 普拉尼德 2020 年營收 5004.97 萬元， 凈利潤-1757.39 萬元； 2021 年營收增至 10412.55 萬元， 同比+108.04%， 凈利潤虧損減小至-482.62 萬元； 2022 年前十月， 營業(yè)收入 42728.85 萬元， 凈利潤5590.91 萬元， 公司業(yè)務受益于新能源車滲透率的迅速提高而實現(xiàn)了快速增長。

公司與普拉尼德合資設立普萊德汽車科技（蘇州） 有限公司， 全面吸收普拉尼德在空氣懸架領域的技術與工程經(jīng)驗， 加快空氣懸架產(chǎn)品及系統(tǒng)在國內(nèi)市場應用的落地， 預計今年下半年將會投產(chǎn)。

通過對廣州信征和普拉尼德的收購， 公司將逐步完成從汽車零部件供應商向系統(tǒng)總成供應商的戰(zhàn)略升級， 盈利能力有望進一步提升。

盈利預測、 估值分析和投資建議： 我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 1.33/1.79/2.32 億元， 同比分別增長 99.1%/34.3%/29.6%， 對應 EPS分別為 1.11/1.49/1.93 元， 對應于 2023 年 5 月 16 日收盤價 24.61 元的 PE 分別為 22.2/16.5/12.7 倍。 首次覆蓋， 給予“買入-A” 的投資評級。

風險提示： 汽車產(chǎn)銷量增長不及預期， 擬收購普拉尼德進展不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券(601162)唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為22.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瑞瑪精密（002976）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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