東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對(duì)重慶百貨(600729)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2歸母凈利潤(rùn)同增139%以上超預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)+國(guó)企改革助業(yè)績(jī)高增》，本報(bào)告對(duì)重慶百貨給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.78元。

重慶百貨(600729)

投資要點(diǎn)

(資料圖片)

事件： 公司發(fā)布 2023 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì) 2023H1 歸母凈利潤(rùn)為 8.9~9.7 億元，同比+51.43%-65.05%； 扣非凈利潤(rùn)為 8.0~8.8 億元，同比+51.31%~66.44%。 對(duì)應(yīng)到 2023Q2，歸母凈利潤(rùn)為 4.16~4.96 億元，同比+139%~185%；扣非凈利潤(rùn)為 3.38~4.18 億元，同比+107%~156%。 公司半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速超出我們對(duì)公司全年增速的預(yù)期。

公司半年報(bào)業(yè)績(jī)高增的主要原因包括：①零售主業(yè)受益于消費(fèi)復(fù)蘇和國(guó)企改革下的經(jīng)營(yíng)優(yōu)化，業(yè)績(jī)高增；②馬上消費(fèi)金融子公司的持續(xù)成長(zhǎng)；③公司投資的登康口腔上市貢獻(xiàn)投資收益。

零售主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)， 升級(jí)創(chuàng)新打造多元消費(fèi)場(chǎng)景： 公司加快場(chǎng)店調(diào)改升級(jí)，推動(dòng)商文旅融合，開展重百購(gòu)物節(jié)、家電節(jié)、親友內(nèi)購(gòu)會(huì)、時(shí)尚潮購(gòu)等特色消費(fèi)活動(dòng)，打造線下體驗(yàn)、線上融合、企業(yè)團(tuán)購(gòu)、小店加盟、社區(qū)集市、員工分傭“六大賣場(chǎng)”，形成了重百大樓“時(shí)光塔”、世紀(jì)新都“生活美學(xué)院”等多元化消費(fèi)新場(chǎng)景，零售主營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)，牌照+場(chǎng)景+技術(shù)優(yōu)勢(shì)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)： 公司持股31.06%的馬上消費(fèi)金融是我國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)龍頭企業(yè)， 受益于牌照壁壘+風(fēng)控及技術(shù)優(yōu)勢(shì)+資源稟賦，近年來持續(xù)高增。 2022 年馬上消費(fèi)金融實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 17.9 億元，同比+29%。

投資收益大幅增加，登康口腔上市后股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)秀： 公司投資的重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司于 2023 年 4 月 10 日在深圳證券交易所上市。 截至 6 月 30 日，公司所持登康股份股票市值約為 9800 萬元， 而2018 年底的賬面余額為 450 萬元， 登康口腔上市后最高可貢獻(xiàn) 9350 萬元的公允價(jià)值變動(dòng)收益。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮到公司 Q2 零售主業(yè)恢復(fù)情況好于預(yù)期、馬上消費(fèi)金融成長(zhǎng)速度較快，以及登康口腔上市后貢獻(xiàn)的投資收益，我們將公司 2023-25 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期從 12.4/ 13.9/ 15.3 億元，上調(diào)至 14.3/15.0/ 16.6 億元，同比+62%/ +5%/ +11%，對(duì)應(yīng) P/E 為 9/ 8/7 倍。公司業(yè)務(wù)邊際改善趨勢(shì)明顯，且當(dāng)前估值較低， 上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情反復(fù)， 混改進(jìn)度，終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券(601108)于健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.44%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.09。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，重慶百貨（600729）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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