中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉近期對(duì)敏芯股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬定增募資1.5億元，積極布局車用及工業(yè)級(jí)傳感器+微差壓傳感器》，本報(bào)告對(duì)敏芯股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為63.69元。

敏芯股份(688286)

事件

(資料圖片)

7月6日公司發(fā)布以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，本次發(fā)行對(duì)象擬認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)為1.5億元，發(fā)行的股票數(shù)量為2,727,768股，發(fā)行價(jià)格為54.99元/股，其中用于年產(chǎn)車用及工業(yè)級(jí)傳感器600萬(wàn)只生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目5,000萬(wàn)元、微差壓傳感器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目1億元。

投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)MEMS龍頭企業(yè)，定增項(xiàng)目市場(chǎng)空間廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)唯一掌握多品類MEMS芯片設(shè)計(jì)和制造工藝能力的上市公司，現(xiàn)有MEMS傳感器芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝和測(cè)試等各環(huán)節(jié)都擁有了自主研發(fā)能力和核心技術(shù)，同時(shí)能夠自主設(shè)計(jì)為MEMS傳感器芯片提供信號(hào)轉(zhuǎn)化、處理或驅(qū)動(dòng)功能的ASIC芯片，并實(shí)現(xiàn)了MEMS傳感器全生產(chǎn)環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化。本次發(fā)行的募集資金主要投向車用及工業(yè)級(jí)傳感器和微差壓傳感器，主要應(yīng)用于汽車、工業(yè)、電器、醫(yī)療等領(lǐng)域。根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2021年全球汽車和工業(yè)領(lǐng)域壓力傳感器市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)10億顆，預(yù)計(jì)2026年將超過(guò)14億顆；根據(jù)工信部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量從2018年的7261.50萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2022年的9106.30萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)5年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)智能燃?xì)獗硇袠I(yè)市場(chǎng)需求量接近5,000萬(wàn)臺(tái)，同比增速約為9.55%，2021年中國(guó)有創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)400億元。MEMS傳感器應(yīng)用場(chǎng)景豐富，行業(yè)發(fā)展市場(chǎng)空間廣闊。

擴(kuò)大MEMS傳感器產(chǎn)能，持續(xù)開(kāi)拓汽車及工業(yè)控制領(lǐng)域。汽車是MEMS傳感器的傳統(tǒng)應(yīng)用市場(chǎng)，新能源汽車滲透率將迎來(lái)更快速的增長(zhǎng)窗口期，汽車壓力傳感器產(chǎn)業(yè)將充分受益。隨著工業(yè)自動(dòng)化的加速推進(jìn)，高精度、高可靠性傳感器的需求也在持續(xù)擴(kuò)大。公司經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化探索，已經(jīng)形成了一系列壓力傳感器及模組產(chǎn)品，并積累了一定的汽車和工控領(lǐng)域客戶資源。在下游市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的背景下，公司將通過(guò)定增項(xiàng)目的實(shí)施繼續(xù)擴(kuò)大壓力傳感器生產(chǎn)能力，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把握汽車、工業(yè)控制等領(lǐng)域傳感器行業(yè)快速發(fā)展的市場(chǎng)契機(jī)。

把握技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加碼微差壓傳感器業(yè)務(wù)。公司在微差壓傳感器研發(fā)與生產(chǎn)上具有技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并在家用電器、醫(yī)療設(shè)備、汽車等不同領(lǐng)域與多家國(guó)內(nèi)外知名客戶達(dá)成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。本次“微差壓傳感器研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目”研發(fā)投入主要用于微差壓傳感器相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)與試制，將隨項(xiàng)目建設(shè)同步開(kāi)展相關(guān)研發(fā)工作，公司在微差壓傳感器領(lǐng)域積累的豐富研發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)有利于公司搶占下游市場(chǎng)先機(jī)，在相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入4.08/5.40/6.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.24/0.57/0.86億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為138倍、57倍、38倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；增發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；新建項(xiàng)目不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券(601162)潘暕研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為9.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3407萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為100.19。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，敏芯股份（688286）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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