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格隆匯7月10日丨民生證券9日研報(bào)指出，中國(guó)中免(601888.SH)發(fā)布23H1業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。經(jīng)測(cè)算，單Q2歸母凈利潤(rùn)為15.63億元，同比增長(zhǎng)13.75%。該行認(rèn)為公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是受益于國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)逐步恢復(fù)向好，公司緊抓機(jī)遇，不斷優(yōu)化產(chǎn)品供給，帶動(dòng)銷售收入尤其是線下銷售持續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)端符合預(yù)期。

疫情管控放開以來，海南客流恢復(fù)良好，消費(fèi)力尚待修復(fù)。預(yù)計(jì)2023年海南地區(qū)項(xiàng)目將首先受益于客流修復(fù)，后逐步進(jìn)行消費(fèi)力修復(fù)，其中新海港項(xiàng)目于2022年10月正式開業(yè)，爬坡過程中有望逐步釋放業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)海棠灣一期二號(hào)地于 2023年落地有望貢獻(xiàn)增量。

1月以來出入境逐步放開，認(rèn)為公司口岸免稅業(yè)務(wù)后續(xù)將迎來一定修復(fù)，此外市內(nèi)免稅政策有望加速推出，貢獻(xiàn)潛在增量。同時(shí)考慮到目前海南客流恢復(fù)良好，但消費(fèi)力尚且疲軟及機(jī)場(chǎng)租金調(diào)整、匯率對(duì)采購成本及費(fèi)用影響的不確定性，下調(diào)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為78.18/111.41/134.40億元 ， 對(duì)應(yīng)23-25 年 PE 為29X/20X/17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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