中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉近期對(duì)樂鑫科技(688018)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《利潤(rùn)持續(xù)改善，AI助力發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)樂鑫科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為122.79元。

(資料圖片)

樂鑫科技(688018)

事件

公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告。 2023 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.67 億元，同比增長(zhǎng) 8.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.65 億元，同比增長(zhǎng)2.05%。 23Q2 單季度， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.49 億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.33 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 7.71%。

投資要點(diǎn)

利潤(rùn)端改善， 毛利率持續(xù)穩(wěn)定。 報(bào)告期內(nèi)， 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.65 億元，同比增長(zhǎng) 2.05%，主要是 1） 產(chǎn)品矩陣拓展，客戶應(yīng)用場(chǎng)景拓寬， 帶來的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)， 2） 毛利率穩(wěn)定， 3） 研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)， 4） 所得稅費(fèi)用沖減金額增加。 毛利率方面， 公司 23H1 綜合毛利率為 40.85%， 23Q2 單季度毛利率為 40.97%，自 2022Q3 開始已經(jīng)連續(xù) 4 個(gè)季度環(huán)比提升。 分領(lǐng)域看， 23H1 公司芯片毛利率為47.51%，同比下降 1.42 個(gè) pct；模組毛利率為 37.48%，同比增加1.15 個(gè) pct。

持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣， 新旗艦產(chǎn)品發(fā)力 AI 應(yīng)用方向。 公司產(chǎn)品以“處理+連接”為方向，其中“處理” 涵蓋 AI 和 RISC-V MCU，“連接”以無線通信為核心，目前已包括 Wi-Fi、藍(lán)牙和 Thread、Zigbee 技術(shù)，產(chǎn)品邊界擴(kuò)大至 Wireless SoC 領(lǐng)域。 公司不斷推出旗艦產(chǎn)品， 繼 ESP8266 和 ESP32 之后， ESP32-S3 和 ESP32-C3 現(xiàn)已成為公司新的旗艦產(chǎn)品， 為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出顯著貢獻(xiàn)。 公司 ESP32-S系列從 ESP32-S3 芯片開始會(huì)強(qiáng)化 AI 方向的應(yīng)用， 目前 ESP32-S3 已在 LCD 屏相關(guān)的應(yīng)用和 AI 語(yǔ)音控制市場(chǎng)中的需求呈現(xiàn)出了顯著增長(zhǎng)。 此外，公司首批符合 Matter 標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品將在 Q3 上市， 符合Matter over Thread 要求的 ESP32-H2 產(chǎn)品線目前也已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段， 預(yù)計(jì) Q3 有望助力公司開拓新的市場(chǎng)份額。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入16.47/20.83/25.66億元， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為 1.56/2.32/3.28 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 PE 分別為 63 倍、 43 倍、 30 倍， 給予“買入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)陳旭東研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為69.73%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為70.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為138.3。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，樂鑫科技（688018）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：