浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,陳姝姝近期對(duì)安車檢測(cè)(300572)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安車檢測(cè)深度報(bào)告：車檢龍頭設(shè)備與運(yùn)營(yíng)雙驅(qū)動(dòng)，重回增長(zhǎng)快車道》，本報(bào)告對(duì)安車檢測(cè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.93元。

(資料圖片)

安車檢測(cè)(300572)

投資要點(diǎn)

在用車檢測(cè)龍頭，運(yùn)營(yíng)服務(wù)+新能源車檢助力經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)向上

公司立足汽車后市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)在用機(jī)動(dòng)車檢測(cè)龍頭，由設(shè)備端切入下游檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，打造一體化服務(wù)平臺(tái)。公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車檢測(cè)系統(tǒng)和檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，2022年?duì)I收占比分別為57%、40%，毛利占比分別為54.3%、42.7%。受制于我國(guó)機(jī)動(dòng)車年檢政策調(diào)整，公司業(yè)績(jī)短期承壓。《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，離標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)再近一步。公司已啟動(dòng)新能源汽車檢測(cè)設(shè)備和技術(shù)的研發(fā)，未來(lái)或?qū)⒊蔀樾碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司通過并購(gòu)布局車檢運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，有望成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。

機(jī)動(dòng)車檢測(cè)：汽車保有量穩(wěn)步提升，車檢行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容

車檢行業(yè)需求與機(jī)動(dòng)車保有量及車齡相關(guān)，市場(chǎng)規(guī)模超500億元。2021年，2020年和2022年兩次機(jī)動(dòng)車檢測(cè)新政放寬機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制檢測(cè)要求的疊加影響，機(jī)動(dòng)車檢測(cè)頻次、檢測(cè)數(shù)量存在一定程度的下降。我國(guó)新車銷量提速，保有量持續(xù)增長(zhǎng)，隨著在用車車齡的增加，檢測(cè)量將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。2023年上半年全國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量4.26億輛，同比增長(zhǎng)4.9%，汽車銷量同比增長(zhǎng)41.7%。對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)機(jī)動(dòng)車檢測(cè)站整體配比水平偏低，車檢頻率、周期的差異均較大，長(zhǎng)期發(fā)展空間充足。

公司有望受益新能源車檢設(shè)備更新，長(zhǎng)期致力于打造國(guó)內(nèi)車檢運(yùn)營(yíng)連鎖品牌

1）車檢設(shè)備：龍頭地位穩(wěn)固，或?qū)?yōu)先在未來(lái)新能源汽車檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后受益。2023年6月30日，《新能源汽車運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見稿發(fā)布，擬對(duì)新能源汽車動(dòng)力蓄電池安全、驅(qū)動(dòng)電機(jī)安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全等運(yùn)行安全性能進(jìn)行補(bǔ)充檢驗(yàn)。所需檢測(cè)設(shè)備涉及動(dòng)力蓄電池安全、驅(qū)動(dòng)電機(jī)安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全四大檢測(cè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來(lái)新能源汽車檢驗(yàn)檢測(cè)內(nèi)容和難度有所提升，行業(yè)門檻提高有望優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，公司已有設(shè)備和技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備，標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)后或?qū)?yōu)先受益，成為公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2）運(yùn)營(yíng)服務(wù)：通過收購(gòu)兼并、新建檢測(cè)站等一系列內(nèi)生外延式運(yùn)作，探索實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)品牌化的連鎖經(jīng)營(yíng)，有望成為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源。截至2022年底，公司直接運(yùn)營(yíng)的檢測(cè)站數(shù)量為41家。2023年以來(lái)，公司新增收購(gòu)11家檢測(cè)站，繼續(xù)重點(diǎn)拓展機(jī)動(dòng)車檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，加速檢測(cè)站并購(gòu)進(jìn)程。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.63、1.47、2.06億元，2024-2025年分別同比增長(zhǎng)134.33%、39.79%，2023-2025年復(fù)合增速為80.99%，對(duì)應(yīng)PE為62、26、19倍，當(dāng)前PEG為0.77倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）機(jī)動(dòng)車檢測(cè)政策進(jìn)一步放寬；2）機(jī)動(dòng)車檢測(cè)站收購(gòu)整合不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安車檢測(cè)（300572）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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