國(guó)金證券股份有限公司許雋逸近期對(duì)皖能電力(000543)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《省屬火電龍頭，盈利彈性、可持續(xù)性兼?zhèn)洹?，本?bào)告對(duì)皖能電力給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為7.81元，當(dāng)前股價(jià)為6.56元，預(yù)期上漲幅度為19.05%。

皖能電力(000543)

獲集團(tuán)重點(diǎn)支持的省內(nèi)核心火電企業(yè)， 裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。 公司控股在運(yùn)火電裝機(jī) 953 萬千瓦， 省內(nèi)市占率 23%、位列第二， 在建 454 萬千瓦機(jī)組 23-24 年投產(chǎn)后裝機(jī)規(guī)模將增長(zhǎng) 48%;作為皖能集團(tuán)旗下唯一電力上市主體參股集團(tuán)優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)神皖能源， 為公司貢獻(xiàn)近 500萬千瓦權(quán)益裝機(jī)， 22 年貢獻(xiàn)投資收益 6.6 億元、占總投資收益的 76%。

(資料圖片僅供參考)

控股在運(yùn)機(jī)組布局安徽，看好發(fā)電需求高增潛力和機(jī)組利用高水平。①近年安徽在工業(yè)新動(dòng)能和電能替代驅(qū)動(dòng)下用電需求增長(zhǎng)動(dòng)力較足、增速領(lǐng)先長(zhǎng)三角， 且人均用電量提升空間充足； 同時(shí)， 安徽肩負(fù)長(zhǎng)三角電力保供重任、 電力凈送出省地位難改， 發(fā)電需求將受江浙等地高用電需求的輻射拉動(dòng)。 ②基于省內(nèi)“一煤獨(dú)大”的單一能源結(jié)構(gòu)，安徽對(duì)火電的強(qiáng)依賴性賦予公司機(jī)組利用率優(yōu)勢(shì)，公司 22 年火電利用小時(shí)數(shù) 4845 小時(shí)、較可比公司均值高出 340 小時(shí)以上，且預(yù)計(jì) 23-24年安徽火電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)有望保持 4700 小時(shí)以上的較高水平。

α與β共振， 火電盈利能力具備修復(fù)彈性、可持續(xù)性與提升空間。（ 1）火電主力角色改變趨勢(shì)下盈利能力得到保障： ①市場(chǎng)化改革推進(jìn)、火電議價(jià)能力逐步提升， 公司售電價(jià) 21-22 年分別+8%/+18%，且安徽現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)、助力火電實(shí)現(xiàn)高溢價(jià)。 ②火電收益來源不斷豐富：通過推進(jìn)靈活性改造、 參與輔助服務(wù)市場(chǎng)獲取深度調(diào)峰收益，經(jīng)測(cè)算23-25 年公司安徽煤機(jī)參與深調(diào)凈收益年均增速 47%、共計(jì)約 3 億元；容量電價(jià)機(jī)制有望出臺(tái)，火電容量投資成本回收可期。 （ 2） 成本改善具備高彈性與可持續(xù)性： 保供政策下公司 23 年長(zhǎng)協(xié)煤占比提升20pct 至 80%， 且供給端放量促使 1H23 煤價(jià)高位回落 30%至 800 元/噸，預(yù)計(jì) 23-25 年煤價(jià)中樞將繼續(xù)下行至 780/745/710 元/噸； 公司煤機(jī)占比較高（ 94%）、將充分享受降本利好， 業(yè)績(jī)預(yù)告顯示 1H23 歸母凈利潤(rùn)同比+49%-109%。此外， 公司在實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)營(yíng)、煤炭貿(mào)易融合的同時(shí)， 省內(nèi)機(jī)組背靠?jī)苫疵旱V資源區(qū)、持續(xù)享有產(chǎn)地低價(jià)煤優(yōu)勢(shì)。

待投煤機(jī)盈利性強(qiáng)，擴(kuò)展綠電打開新增長(zhǎng)級(jí)。 待投新疆機(jī)組產(chǎn)地煤價(jià)優(yōu)勢(shì)凸顯， 且送電通道順暢、 華東用電高需求、 電價(jià)支撐政策出臺(tái)保障消納和電價(jià)提升，增大機(jī)組點(diǎn)火價(jià)差；此外，公司“風(fēng)光火儲(chǔ)”一體化穩(wěn)步推進(jìn)， 25 年末新能源規(guī)劃達(dá) 400 萬千瓦，綜合能源轉(zhuǎn)型可期。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)測(cè) 23-25 年公司營(yíng)收 271.1/288.6/293.7 億元，歸母凈利潤(rùn)12.9/16.1/16.7 億元。 參考可比公司估值水平， 給予公司 24 年11XPE，對(duì)應(yīng) 24 年目標(biāo)價(jià) 7.81 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示火電擴(kuò)張進(jìn)展不及預(yù)期；火電需求不及預(yù)期；煤炭長(zhǎng)協(xié)簽約、履約不及預(yù)期以及煤價(jià)下行不及預(yù)期；清潔能源裝機(jī)擴(kuò)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券(000686)岳挺研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為61.96%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.5。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.19。

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