民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對中航高科(600862)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：航空新材料龍頭引領(lǐng)發(fā)展；降本增效持續(xù)提升盈利水平》，本報告對中航高科給出買入評級，當前股價為24.88元。

中航高科(600862)

事件：公司8月24日發(fā)布2023年中報，1H23實現(xiàn)營收24.12億元，YoY+4.9%；歸母凈利潤5.51億元，YoY+15.9%；扣非凈利潤5.41億元，YoY+15.0%。業(yè)績表現(xiàn)符合此前市場預(yù)期。

【資料圖】

盈利能力提升明顯；利潤總額完成全年目標55%。1）單季度看：2Q23實現(xiàn)營收11.60億元，YoY+1.5%；歸母凈利潤2.17億元，YoY+17.4%；扣非凈利潤2.15億元，YoY+17.9%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升5.0ppt至34.6%；凈利率同比提升2.7ppt至18.8%。1H23毛利率同比提升4.2ppt至37.7%；凈利率同比提升2.1ppt至22.8%。1H23營收完成全年經(jīng)營目標49.23%；利潤總額完成全年經(jīng)營目標55.07%。

優(yōu)材百慕營收接近翻倍增長；機床裝備同比減虧。1H23，分板塊看：1）航空新材料：營收23.7億元，同比增長4.59%；歸母凈利潤5.7億元，同比增長13.36%，系預(yù)浸料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料采購成本降低所致；2）機床裝備：營收2521萬元，同比增長3.81%；歸母凈利潤-1198萬元，同比減虧1155萬元，系減少冗余人員人工成本下降和裝備業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化航空零部件加工綜合毛利貢獻較高所致。分子公司看：1）航空工業(yè)復(fù)材：營收23.1億元，同比增長3.77%；凈利潤5.8億元，同比增長12.76%；2）優(yōu)材百慕：營收5693萬元，同比增長96.97%；凈利潤-344萬元，同比減虧221萬元，系民航運輸及鐵路交通行業(yè)逐漸回暖所致；3）京航生物：營收250萬元，同比減少22.34%；凈利潤-559萬元，同比增虧60萬元；4）裝備業(yè)務(wù)：營收2521萬元，同比增長3.81%；凈利潤-1198萬元，同比減虧1155萬元。

經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長71%；持續(xù)加大研發(fā)投入。1H23期間費用率同比增加1.7ppt至10.0%：1）銷售費用率同比增加0.03ppt至0.6%；2）管理費用率同比增加0.7ppt至7.2%；3）財務(wù)費用率為-0.56%，1H22為-0.61%；4）研發(fā)費用率同比增加0.9ppt至2.8%；研發(fā)費用同比增加58.2%至0.67億元。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)31.01億元，較1Q23末增加15.1%；2）預(yù)付款項1.26億元，較1Q23末減少21.8%；3）存貨11.14億元，較1Q23末減少9.9%；4）合同負債2.13億元，較1Q23末減少31.3%。1H23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為4.08億元，同比增長70.8%。

投資建議：公司是我國航空碳纖維預(yù)浸料龍頭企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈樞紐位置，積極推進航空復(fù)材在民機、軌交等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，進一步打開成長空間。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是10.64億元、14.61億元、20.05億元，當前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E為33x/24x/17x。我們考慮到公司成長確定性和業(yè)務(wù)拓展性，維持“推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格上漲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)王賀嘉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.95億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.83。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.24。

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