中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴明,梁悠南近期對廣宇發(fā)展(000537)進行研究并發(fā)布了研究報告《裝機與發(fā)電量穩(wěn)健增長，在建+儲備項目超過17GW》，本報告對廣宇發(fā)展給出買入評級，當前股價為11.33元。

廣宇發(fā)展(000537)

(資料圖片)

核心觀點：

事件：

公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收19.18億元，同比增長8.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.55億元（扣非5.53億元），同比增長35.16%（扣非增長35.87%）；其中第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元（同比增長16.41%）。

財務費用率下降8pct，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比大幅增加

上半年公司毛利率57.28%（同比-0.79pct），凈利率32.16%（同比+5.99pct），ROE（攤?。?.34%（同比+0.96pct），整體盈利能力同比大幅提升；期間費用率19.06%（同比-8.31pct），其中財務費用率12.90%（同比-8.55pct），主要由于上年歸還銀行借款較多，本年借款本金減少；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流10.65億元（同比+110.18%），主要由于上年同期解除資金歸集，導致資金流出；截至上半年末，公司資產(chǎn)負債率53.45%（同比-0.74pct）；應收賬款37.98億元（同比+13.6%），主要為應收補貼電費質押，其中上半年收回補貼2.56億元。

裝機與發(fā)電量穩(wěn)健增長，項目建設有望加速

受益于裝機與發(fā)電量增長，以及融資成本下降，上半年歸母凈利潤高增長。截至上半年末，公司已投運裝機429.65萬千瓦（同比+6.7%），在建裝機358萬千瓦；上半年公司完成發(fā)電量46.96億千瓦時（同比+13.35%），其中第二季度完成發(fā)電量25.35億千瓦時（同比+7.05%）；公司持續(xù)開展存量貸款利率壓降，銀行貸款平均利率降至2.8%，較2022年末下降0.53pct，其中2023年新增貸款利率在2.4%-2.6%之間。

近期光伏組件價格持續(xù)下降，中標價格普遍在1.2-1.3元/W，達到歷史最低水平。我們預計公司將加快推動項目建設投產(chǎn)，力爭完成年末建設運營裝機超1000萬千瓦的工作目標。

十四五目標裝機3000萬千瓦，在建+儲備項目超過1700萬千瓦

公司十四五建設運營裝機容量目標3000萬千瓦，其中2023年裝機目標1000萬千瓦。目前公司建設運營規(guī)模787.65萬千瓦（其中投運429.65萬千瓦，在建358萬千瓦）。截至目前公司已累計獲取新能源指標1370萬千瓦，其中包括新疆1300萬千瓦項目（1220萬千瓦光伏+80萬千瓦風電），以及甘肅金塔70萬千瓦多能互補項目。在建+儲備項目總規(guī)模1728萬千瓦。公司充分發(fā)揮與股東方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，通過“綠色能源+文旅”“綠色能源+酒店”等模式助推資源拓展及開發(fā)建設，并得到新疆等多個地方政府認可。公司將以新疆區(qū)域為起點，進一步推廣、應用與股東方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展模式，多措并舉增加公司資源儲備，從而提升后續(xù)裝機規(guī)模及整體盈利能力，助推公司“十四五”發(fā)展規(guī)劃完成。

估值分析與評級說明

預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.11億元、21.37億元、29.95億元，對應PE分別為19.3倍、10.0倍、7.2倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：

新能源開發(fā)進度不及預期；上游成本上漲；上網(wǎng)電價下調。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)于鴻光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.37%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為18.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。

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