浙商證券股份有限公司劉雯蜀近期對(duì)拓爾思(300229)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《拓爾思點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023年中報(bào)披露，“拓天”大模型賦能AIGC業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)拓爾思給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.68元。

(資料圖)

拓爾思(300229)

投資要點(diǎn)

2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.44億元，同比增長(zhǎng)4.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6964萬元，同比下降6.68%。公司整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，第二季度公司正式發(fā)布“拓天”大模型，并同步推出在媒體、金融以及政務(wù)領(lǐng)域的大模型應(yīng)用，未來有望隨著商業(yè)化落地的持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)公司AIGC業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)。

公司2023年半年報(bào)披露，大模型投入下整體經(jīng)營(yíng)維持穩(wěn)定

2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.44億元，同比增長(zhǎng)4.58%，毛利2.80億元，同比下滑2.93%，主要系系統(tǒng)集成及其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本大幅上升所致。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6964萬元，同比下降6.68%。公司上半年銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為19.21%/31.71%/21.15%，同比分別增長(zhǎng)1.63/2.74/3.68pct。

2023年Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.34億元，同比下滑0.31%，歸母凈利潤(rùn)3945萬元，同比下滑26.44%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3741萬元，同比增長(zhǎng)5.75%。公司在積極投入大模型研發(fā)情況下，整體經(jīng)營(yíng)狀況維持穩(wěn)定。

“拓天”大模型重磅發(fā)布，行業(yè)應(yīng)用有望推動(dòng)AIGC業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)

2023年6月29日公司發(fā)布了“拓天”大模型，同步推出金融、媒體和政務(wù)三大行業(yè)垂直應(yīng)用。2023年上半年公司AIGC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入782.18萬元，同比大幅增長(zhǎng)206.02%，主要業(yè)務(wù)涉及消保報(bào)告自動(dòng)寫作、媒體智能輔助寫稿等應(yīng)用。在AIGC業(yè)務(wù)推動(dòng)下，公司報(bào)告期內(nèi)融媒體業(yè)務(wù)及金融科技板塊營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)17.56%和95.68%，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)。上半年公司在金融消保和風(fēng)控領(lǐng)域簽簽約用戶包括中國(guó)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行、民生銀行(600016)、招商銀行等，未來基于“拓天”大模型應(yīng)用有望在消保智能審查、消保智能客服和智能風(fēng)控助手等領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁?shù)字化智能化轉(zhuǎn)型賦能。

云和數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，大模型商業(yè)化浪潮下公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)空間廣闊

2023年上半年，公司云和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81億元，同比增長(zhǎng)21.68%，云和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)總收入比例達(dá)到40.67%，同比提升了5.71個(gè)百分點(diǎn)。公司目前擁有權(quán)威高質(zhì)量公開數(shù)據(jù)1500億+，涵蓋近10年來的報(bào)刊數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)主流新聞數(shù)據(jù)、新聞資訊客戶端數(shù)據(jù)、政府類門戶網(wǎng)站數(shù)據(jù)、權(quán)威第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)及行業(yè)資訊數(shù)據(jù)等。未來公司有望為全國(guó)更多MaaS服務(wù)商提供不同垂直領(lǐng)域的高質(zhì)量預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)服務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為12.44/15.88/20.44億元，同比增長(zhǎng)37.09%/27.70%/28.71%，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.92/3.79/5.08億元，同比增長(zhǎng)128.39%/30.10%/33.97%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.37/0.48/0.64元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的風(fēng)險(xiǎn)；訂單增長(zhǎng)或落地確收不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC相關(guān)技術(shù)實(shí)現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為40.23%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為55.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家。

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