東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,譚行悅近期對(duì)愛(ài)柯迪(600933)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：品類拓展+海外戰(zhàn)略同步推進(jìn)，業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)！》，本報(bào)告對(duì)愛(ài)柯迪給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.58元。

愛(ài)柯迪(600933)

投資要點(diǎn)

(資料圖片)

公告要點(diǎn)：公司公布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.4億元，同比+44.2%，環(huán)比+8.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比+85.7%，環(huán)比-9.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比+109.6%，環(huán)比-6.5%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比+10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比+76.6%，環(huán)比+33.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比+92.3%，環(huán)比+55.3%。

營(yíng)業(yè)收入同比高增長(zhǎng)，客戶持續(xù)拓展。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比10.4%，一方面得益于二季度國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，2023年Q2全國(guó)乘用車產(chǎn)量為591.28萬(wàn)輛，同比+21.6%，環(huán)比+16.0%；同時(shí)，海外車市在二季度表現(xiàn)良好，北美2023年Q2乘用車產(chǎn)量為409.7萬(wàn)輛，同比+14.0%，環(huán)比+4.9%，歐洲2023年Q2乘用車產(chǎn)量為398.6萬(wàn)輛，同比+14.3%，環(huán)比+2.7%；另一方面，2023上半年公司近三年開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，并獲得多個(gè)新能源、智能駕駛、汽車結(jié)構(gòu)件的新項(xiàng)目和新客戶，營(yíng)收規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。

毛利率環(huán)比小幅下降，匯兌收益大幅增加。2023年Q2公司毛利率為28.5%，同比+1.8pct，環(huán)比-1.1pct，環(huán)比略有下降可能因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，從中小件不斷延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及結(jié)構(gòu)件。2023年Q2公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-5.1%，同比-2.3pct，環(huán)比-6.1pct，主要因?yàn)閰R率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益大幅增加，2023H1匯兌收益為0.62億元，相比去年同期增加0.43億元。

產(chǎn)品品類不斷完善，產(chǎn)能擴(kuò)張助力全球化布局。公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)張，鋁合金精密壓鑄件基本實(shí)現(xiàn)對(duì)三電系統(tǒng)、熱管理、智能駕駛、線控制動(dòng)/轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的全覆蓋。墨西哥一期生產(chǎn)基地在2023年7月開(kāi)始量產(chǎn)，公司目前擬在墨西哥建設(shè)第二期生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)3000T~5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品，深化國(guó)際市場(chǎng)布局。新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目一期計(jì)劃在2024下半年交付，為后續(xù)訂單釋放做準(zhǔn)備。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為57.50/77.20/96.04億元，同比分別+35%/+34%/+24%；維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.47/11.37/15.03億元，同比分別+31%/+34%/+32%，對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車需求不及預(yù)期，格局競(jìng)爭(zhēng)加劇超出預(yù)期，鋁合金價(jià)格上漲超出預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司任丹霖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.51%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.53。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.07。

關(guān)鍵詞：