天風(fēng)證券股份有限公司唐婕,鮑榮富,王濤,王雯近期對(duì)浙江交科(002061)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《訂單保持高增長(zhǎng)，毛利率有所改善》，本報(bào)告對(duì)浙江交科給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為5.61元，當(dāng)前股價(jià)為3.94元，預(yù)期上漲幅度為42.39%。

浙江交科(002061)

業(yè)績(jī)有所承壓，在手訂單充足，看好公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力

(相關(guān)資料圖)

公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.8億，同比-11%，歸母凈利潤(rùn)為4.8億，同比-31.6%，扣非凈利潤(rùn)為4.68億，同比-7.0%。23Q1/Q2公司新簽訂單分別為74.55/16.82億元，同比分別+171%/-40%，23H1中標(biāo)未簽訂單分別為143.78億，同比+69%，在建項(xiàng)目的合同總額為1823.81億，在手訂單充足。公司聚焦數(shù)智化轉(zhuǎn)型，形成智慧工地、智慧養(yǎng)護(hù)、智慧工廠三大數(shù)字技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，看好公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

毛利率略有提升，看好公司養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)布局

分業(yè)務(wù)來(lái)看，23H1路橋工程/養(yǎng)護(hù)/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160.35/20.94/1.52億，分別同比-9.94%/+4.2%/-8.8%，毛利率情況，路橋工程/養(yǎng)護(hù)毛利率分別為7.92%/5.66%，分別同比變動(dòng)+0.46pct/+1.3pct。分區(qū)域來(lái)看，境內(nèi)/境外營(yíng)收176.2/6.65億，同比-11.35%/+11.39%，毛利率為7.79%/5.37%，同比變動(dòng)+0.4pct/-1.61pct。綜合來(lái)看，23H1公司毛利率為7.7%，同比+0.37pct。2022年新建養(yǎng)護(hù)基地6個(gè)，累計(jì)落地養(yǎng)護(hù)基地22個(gè)，其中市場(chǎng)化養(yǎng)護(hù)基地12個(gè)，保障性養(yǎng)護(hù)基地10個(gè)。浙江交科已承接浙江省內(nèi)運(yùn)營(yíng)高速公路約80%的市場(chǎng)份額，22年養(yǎng)護(hù)板塊新簽合同額超50億元，養(yǎng)護(hù)品牌影響力不斷提升。我們看好公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局以及業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，靜待公司業(yè)績(jī)釋放。

控費(fèi)效果整體較好，合同負(fù)債較多驗(yàn)證新簽訂單增長(zhǎng)

23H1公司期間費(fèi)用率為3.66%，同比-0.59pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為0.04%/1.54%/1.87%，分別同比變動(dòng)-0.01pct/+0.14pct/-0.16pct，控費(fèi)效果較好。資產(chǎn)及信用減值損失為0.43億，較22H1增加0.45億元。綜合影響下，公司凈利率為2.77%，同比-0.72pct。CFO凈額為-29.82億，同比多流出0.44億，收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比分別為95%/107%，分別同比+3.11%/+1.24%。23H1合同負(fù)債為25.3億，較22H1大增15.39億，主要為工程項(xiàng)目預(yù)收款。

高分紅地方國(guó)企再騰飛，維持“買入評(píng)級(jí)”

公司公告未來(lái)三年（2023-2025年）股東回報(bào)規(guī)劃，在滿足現(xiàn)金分紅條件下，①每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年可分配利潤(rùn)的10%；②最近三年以現(xiàn)金累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年年均可分配利潤(rùn)的30%，18-22年公司現(xiàn)金分紅復(fù)合增速為18%，22年現(xiàn)金分紅比例達(dá)20%，高分紅提升投資回報(bào)率。截至中報(bào)公司第二大股東長(zhǎng)城人壽持股比例為6.67%，險(xiǎn)資舉牌彰顯投資價(jià)值?？紤]到“十四五”后三年浙江交通計(jì)劃投資額增速超40%，我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)為16.21/19.26/23.25億，認(rèn)可給予公司23年9倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.61元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；訂單執(zhí)行不及預(yù)期；數(shù)智化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；成本控制不及預(yù)期；潛在安全問(wèn)題。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)孫明新研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為65.69%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.23。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.57。

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