開源證券股份有限公司蔡明子,龍永茂近期對健之佳進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：H1業(yè)績高速增長，省外成長潛力大》，本報告對健之佳給出買入評級，當(dāng)前股價為53.1元。

健之佳(605266)

H1業(yè)績高速增長，凈利率水平穩(wěn)步提升，維持“買入”評級

(資料圖片)

公司發(fā)布2023半年報：2023H1實現(xiàn)營收43.38億元（+44.29%）；歸母凈利潤1.58億元（+74.85%）；扣非凈利潤1.56億元（+65.40%）。分季度看，公司Q1/Q2收入分別為21.67億元（+49.41%）、21.71億元（+39.52%）；歸母凈利潤分別為0.76億元（+298.99%）、0.70億元（+128.65%）；扣非凈利潤分別為0.33億元（+143.67%）、0.82億元（+38.38%）。從盈利能力來看，2023H1毛利率為34.81%（-1.18pct），凈利率為3.64%（+0.64pct）。公司內(nèi)生外延并進，新店、次新店儲備為未來持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)，成長空間大，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.02、5.05、6.45億元，對應(yīng)EPS分別為3.12、3.92、5.01元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.0/13.5/10.6倍，維持“買入”評級。

門店維持快速擴張，河北唐人并購整合順利推進，川渝桂地區(qū)蓄勢待發(fā)

2023H1公司自建門店381家，收購門店61家，凈增門店438家，期末門店總數(shù)達到4,493家。整體門店數(shù)同比2022H1增長36.86%，其中醫(yī)藥門店數(shù)同比增長40.25%。省內(nèi)繼續(xù)下沉提升市占率，公司在云南地區(qū)持續(xù)密集布點、下沉地級、縣級市場，新進4個縣級市場后，覆蓋率由2022年的85%提升至88%，藥店數(shù)達2,577家。省外擴張?zhí)崴伲?023H1年河北唐人實現(xiàn)營收3.41億元，凈利潤0.22億元，凈利率6.45%，凈利率維持了較高水平。川渝桂、冀遼地區(qū)門店擴張?zhí)崴?，川渝桂地區(qū)的門店數(shù)量較年初增長21.53%，四川、重慶門店規(guī)模較上市初實現(xiàn)翻番；冀遼地區(qū)門店數(shù)量較年初增長13.74%。川渝桂、冀遼地區(qū)新店、次新店占比達36.03%、21.82%，新店、次新店為后續(xù)貢獻業(yè)績奠定基礎(chǔ)。

強化專業(yè)服務(wù)能力，打造可持續(xù)的核心競爭力

公司積極承接處方藥外流、應(yīng)對雙通道政策工作的推進。公司積極申請慢病、特病、雙通道、門診統(tǒng)籌藥店資質(zhì)，截至2023H1慢病門店561家、特病門店144家、雙通道資格門店129家、門診統(tǒng)籌藥房188家，以更好地服務(wù)患者、承接處方外流、助力業(yè)績提升。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇，并購整合不及預(yù)期，新店次新店盈利不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券鄭辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達95.37%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.63。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為72.26。

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