中國銀河證券股份有限公司魯佩近期對(duì)先導(dǎo)智能(300450)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力穩(wěn)步提升，全球化+平臺(tái)化持續(xù)加速》，本報(bào)告對(duì)先導(dǎo)智能給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.8元。

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先導(dǎo)智能(300450)

核心觀點(diǎn)：

投資事件：公司披露2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.86億元，同比增長30.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.00億元，同比增長47.75%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤11.69億元，同比增長47.00%。Q2單季度公司收入38.12億元，同比/環(huán)比增長51.08%/16.45%；凈利潤6.37億元，同比/環(huán)比增長36.69%/13.08%。

業(yè)績保持快速增長態(tài)勢(shì)，合同負(fù)債再創(chuàng)新高。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，訂單質(zhì)量高。通過深化海外客戶拓展及產(chǎn)品橫縱向延伸，為業(yè)績持續(xù)增長注入動(dòng)能。2023年上半年，公司鋰電智能裝備收入53.56億元，同比增長41.08%，毛利率同比提升6.43pct至43.50%；智能物流系統(tǒng)收入9.24億元，同比下降4.30%，毛利率同比提升9.81pct至27.38%；光伏設(shè)備收入2.84億元，同比增長212.42%。23H1公司合同負(fù)債106.12億元，同比增長42.37%，公司訂單充足，有力支撐業(yè)績持續(xù)釋放。

盈利水平再提升。憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力和經(jīng)營管理能力，公司構(gòu)筑起全球市場(chǎng)競爭力，實(shí)現(xiàn)盈利能力的不斷攀升。2023年上半年，公司毛利率/凈利率為40.10%/17.12%，同比+5.85pct/+2.21pct。23Q2公司毛利率/凈利率為38.93%/17.51%，同比+0.68pct/-0.96pct，環(huán)比-2.53pct/+0.83pct。23H1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.00%/6.41%/0.16%，同比-0.54pct/+0.83pct/+0.83pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，23H1投入研發(fā)費(fèi)用8.44億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到11.92%

回購股份用于股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心。今年6月，公司公告擬使用自有資金2-3億元回購股份，回購價(jià)格不超過人民幣53元/股，預(yù)計(jì)回購股份377.36萬-566.04萬股，占總股本的0.24%-0.36%，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃。本次回購充分彰顯公司管理層對(duì)公司穩(wěn)定健康發(fā)展和長期成長價(jià)值的信心。

海外市場(chǎng)持續(xù)開拓，多元產(chǎn)品布局進(jìn)展順利。公司依托在鋰電領(lǐng)域的深厚技術(shù)積累和資源優(yōu)勢(shì)，陸續(xù)布局3C智能裝備、智能物流系統(tǒng)、汽車智能產(chǎn)線、氫能裝備、激光裝備等多元產(chǎn)品線，平臺(tái)型公司優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，全球競爭力進(jìn)一步提升。公司可提供動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池設(shè)備整體解決方案，在國內(nèi)電池廠商擴(kuò)產(chǎn)放緩的背景下，積極把握海外電池廠加速擴(kuò)產(chǎn)及國內(nèi)電池企業(yè)出海建廠等趨勢(shì)，著力拓展海外市場(chǎng)。同時(shí)，公司緊跟新技術(shù)發(fā)展方向，推出復(fù)合集流體設(shè)備，并獲得客戶訂單。復(fù)合銅箔磁控濺射設(shè)備沉積速率達(dá)到1600nm.m/min；水電鍍?cè)O(shè)備采用專利加持導(dǎo)電系統(tǒng)，效率提升30％；每條生產(chǎn)線每年能降低材料成本約100萬元。復(fù)合鋁箔高真空蒸發(fā)鍍膜機(jī)，采用自研雙蒸發(fā)源結(jié)構(gòu)，雙面送絲，雙倍蒸發(fā)量，卷繞速度達(dá)到48m/min。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.01億元、50.47億元、65.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.36、3.22、4.17元，對(duì)應(yīng)PE為12倍、9倍、7倍，維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，核心技術(shù)迭代迅速，市場(chǎng)競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，材料供應(yīng)商集中等的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長城證券(002939)孫培德研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.27%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利35.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.76。

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