信達(dá)證券股份有限公司王舫朝,廖紫苑,張曉輝近期對(duì)齊魯銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，公私貸款增長貢獻(xiàn)擴(kuò)表》，本報(bào)告對(duì)齊魯銀行給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.05元。

齊魯銀行(601665)

(相關(guān)資料圖)

事件：8月25日，齊魯銀行發(fā)布2023半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.76億元（YoY+10.88%），歸母凈利潤20.07億元（YoY+15.49%）。點(diǎn)評(píng)：

Q2單季營收增速環(huán)比上行，利息凈收入正向拉動(dòng)。Q2單季營收同比增長12.9%，主要是利息收入貢獻(xiàn)，Q2單季凈利息收入同比增長10.5%，單季歸母凈利潤同比增長18.9%，較Q1增速上行6.6pct，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降26.8%，主要是信用卡、助農(nóng)等業(yè)務(wù)相關(guān)支出增加，拖累非利息收入。

存款利率下調(diào)帶動(dòng)負(fù)債成本降低，凈息差同比下行8BP。上半年，齊魯銀行加大支持普惠小微、讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，貸款端進(jìn)行階段性減息，貸款收益率較去年同期下行38BP至4.77%；負(fù)債端，齊魯銀行多次進(jìn)行存款定價(jià)的下調(diào)，運(yùn)用低成本同業(yè)及央行資金，同時(shí)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，付息負(fù)債成本率2.20%，同比下降10BP。但存款成本雖為貸款利率下行打開空間，但仍然難以抵消資產(chǎn)端收益率的下降幅度，上半年末凈息差為1.86%，較去年同期相比下降8BP。

對(duì)公、零售貸款雙雙快速增長，普惠、小微業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)擴(kuò)表。深耕下沉市場(chǎng)聚焦縣域板塊，推進(jìn)“大零售”架構(gòu)建設(shè)，持續(xù)提升零售端吸儲(chǔ)能力，帶動(dòng)存款“量價(jià)雙優(yōu)”。上半年末存款規(guī)模3963.64億元，同比增長18.5%。貸款規(guī)模穩(wěn)步提升，上半年末齊魯銀行貸款總額同比增長17.1%，對(duì)公和零售信貸增速雙高：對(duì)公方面，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作，支持“專精特新”科創(chuàng)業(yè)務(wù)，響應(yīng)政策導(dǎo)向，對(duì)山東“十強(qiáng)產(chǎn)業(yè)”、綠色產(chǎn)業(yè)等提升信貸投放效率，貸款主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，2023年上半年對(duì)公貸款量同比增長18.4%。零售方面，攻堅(jiān)個(gè)貸業(yè)務(wù)，發(fā)行特色信用卡、消貸專案辦理，提升個(gè)性化服務(wù)水平，零售貸款量同比增長18.9%。同時(shí)，信貸投放上堅(jiān)持讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，數(shù)字化賦能普惠小微，精準(zhǔn)對(duì)接服務(wù)主體提升小微企業(yè)獲貸能力，創(chuàng)新特色產(chǎn)品滿足需求變化，普惠業(yè)務(wù)成效顯著。適應(yīng)政策導(dǎo)向調(diào)降票據(jù)業(yè)務(wù)，Q2單季新增票據(jù)貼現(xiàn)負(fù)增長，體現(xiàn)實(shí)體需求的逐步回暖。

不良指標(biāo)邊際下行，資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著。齊魯銀行從嚴(yán)把控風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，持續(xù)清收存量不良貸款，上半年末不良率、關(guān)注率分別為1.27%、1.60%，較去年同期下降6BP、34BP，撥備覆蓋率提升至302%，安全邊際高，核心一級(jí)資本充足率較上年末增長14BP至9.67%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健提升，風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)可控，為規(guī)模擴(kuò)張奠定良好基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：齊魯銀行積極拓寬縣域市場(chǎng)，持續(xù)深耕普惠金融，營收增速穩(wěn)定改善，信貸需求持續(xù)高增，負(fù)債成本管控得當(dāng)。不良指標(biāo)呈下行趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，我們預(yù)計(jì)齊魯銀行2023-2025年歸母凈利潤增速分別為14.50%、16.98%、18.44%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)廖志明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.7%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利39.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.68。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.55。

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