文/楊羚強

(資料圖片)

“截至231H，公司預收房款1602億元，相對22年營收覆蓋率高達386%，充裕的待結(jié)轉(zhuǎn)資源推動下，我們預計公司23年歸母凈利潤有望保持雙位數(shù)增長。”

在濱江集團(002244)（SZ002244）發(fā)布2023年中期業(yè)績后僅僅幾個小時內(nèi)就相繼有華泰證券(601688)、國金證券(600109)、銀河證券和平安證券等券商發(fā)布研報，看好公司未來三年的盈利。其中，國金證券對公司的盈利最為看好，認為公司年末的凈利將達47.2億元，增幅達到26.3%。而2024年和2025年，也將達到29.9%和19.9%。

其他幾家券商的分析數(shù)據(jù)雖有所差別，但都樂觀地認為公司盈利高增長的趨勢將持續(xù)。在堅持高質(zhì)量、高效率經(jīng)營多年之后，濱江集團終于迎來了盈利的收獲期。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值是凈利的16.86倍

在A股，高成長性、高盈利能力、高現(xiàn)金儲備和低負債，是明星上市公司的主要特征。尤其是經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值，經(jīng)常是拿來衡量利潤含金量的重要參照。茅臺(600519)、寧德時代(300750)、藥康明德等明星公司，都是憑借著經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入在當期利潤中的高占比，才擁有了非?？捎^的市值。經(jīng)營活動現(xiàn)金流在評價一家公司的經(jīng)營質(zhì)量上，具有很重要的指標性意義。

今年上半年，濱江集團的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入達到275.88億元，是同期利潤的16.86倍。

這個數(shù)值甚至讓一些老牌的A股企業(yè)都汗顏。雖然，現(xiàn)金流凈流入遠超當期利潤，與房地產(chǎn)行業(yè)眼下的市場形勢和行業(yè)的特殊業(yè)務模式相關(guān)。但透過經(jīng)營性現(xiàn)金流，嗅覺敏銳的投資者很快發(fā)現(xiàn)濱江已經(jīng)進入到高質(zhì)量、高效率增長的階段。

尤其是截至上半年，濱江的合同預售款余額高達1602億元，是2022年全年營業(yè)收入的3.86倍，更讓投資者認定，濱江未來三年的凈利潤額將會持續(xù)的高增長，這是券商機構(gòu)分析師在濱江集團半年報發(fā)布后，加班加點寫研報，力薦濱江集團股票的主要原因。

凈負債率：已優(yōu)于部分港資房企

在充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金流推動下，濱江集團進一步去杠桿，降低了有息負債的總規(guī)模。

截止6月30日， 濱江集團的有息負債規(guī)模 僅為425.57 億元，比去年年末減少了接近110億元，凈負債率已經(jīng)從55.42%，下降至21.54%。除預收款后的資產(chǎn)負債率為 55.71%。短期債務為 142.95 億元，占比僅 為 33.59%，低于期末貨幣資金（296.31億元），現(xiàn)金短債比為 2.07 倍。

對有息負債依賴度下降的濱江集團，進一步得到了銀行的青睞。銀行的授信額度較去年年末又增長了2.2%，達到1209.72億元。但由于有息負債規(guī)模的下降，使用率占比僅僅只有33.5%。

因為不差錢，公司的融資成本又實現(xiàn)了進一步下降。截止6月30日的平均融資成本僅為4.4%，屬于民營房企中融資成本最低的一線陣營。

值得一提的是，盡管濱江集團削減了接近110億元有息負債，但是在拿地規(guī)模上依舊維持了較高的水平。杭州依舊得到了深耕，上半年新增土地儲備項目 22 個，杭州 19 個，進一步鞏固杭州市場份額?？傂略鲰椖坑嬋萁ㄖ娣e合計 249 萬平方米，權(quán)益土地款 180 億元。

由于杭州市場相對于全國其他市場的高熱度，以及濱江長期深耕杭州所實現(xiàn)的品質(zhì)品牌、融資成本、供應鏈合作的三大優(yōu)勢，公司得以用更高效的資金周轉(zhuǎn)，彌補去杠桿帶來的規(guī)模影響，進而讓公司在凈資產(chǎn)收益率指標上實現(xiàn)了10.89%的同比上漲。

經(jīng)營低風險，增長高質(zhì)量，這可能才是券商分析師們自發(fā)加班給濱江集團寫個股研報的原因。

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