中國銀河證券股份有限公司劉來珍近期對立高食品進行研究并發(fā)布了研究報告《大B端生意彰顯彈性》，本報告對立高食品給出買入評級，當前股價為70.42元。

立高食品(300973)

核心觀點：

(資料圖片)

事件：上半年公司實現(xiàn)收入16.4億元，同比+23.6%；歸母凈利1.1億元，同比+53.7%。Q2收入8.4億元，同比+21.3%；歸母凈利0.58億元，同比+92%。

大B客戶生意增長迅猛。上半年公司冷凍烘焙食品收入10.6億元，同比+33%，我們計算Q1、Q2收入分別同比約+50%、+18%。烘焙食品原料收入5.6億元，同比+7.5%，我們計算Q1、Q2收入分別同比約-15%、+29%。單季度收入增速波動因春節(jié)備貨、基數(shù)等原因?qū)е拢麄€上半年來看冷凍烘焙食品業(yè)務(wù)有比較好的增長。值得注意的是，上半年商超渠道和餐飲等渠道上半年收入增長迅猛，商超同比+75%、餐飲等同比超+50%，兩類渠道收入合計占比已略超50%。商超、餐飲等渠道單個客戶的銷售體量較大，生意模式效率較高，目前商超渠道主要以大單品、新產(chǎn)品驅(qū)動增長，餐飲渠道主要以進入大B端客戶供應(yīng)鏈驅(qū)動增長，上半年均有可喜進展，在公司現(xiàn)有體量基礎(chǔ)上未來增長彈性較大。

盈利能力逐步恢復(fù)。上半年歸母凈利潤1.1億元，凈利率6.6%，同比+1.3pcts。整體盈利能力自22Q4以來逐季恢復(fù)。上半年毛利率同比+1.8pct，棕櫚油原料成本下降和產(chǎn)能利用率提升有正貢獻。銷售費用率同比-0.4pct，盡管銷售人員有所增長以及積極開展銷售推廣活動，銷售費用占比仍然有較好控制。研發(fā)費用率同比+0.5pct，因公司加大了產(chǎn)品研發(fā)投入力度。管理費用率同比-1pct，因股份支付費用同比下降。財務(wù)費用率0.2%，同比+0.9pct，去年為利息凈收入。

投資建議：上半年公司在商超、餐飲等渠道銷售增長迅猛，to大B生意彰顯彈性，我們認為加速推動公司生意模式向效率型轉(zhuǎn)變，未來銷售端富有彈性。我們預(yù)計2023-2025年EPS1.56/2.23/3.17元，目前股價對應(yīng)P/E分別為40/28/19倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：大客戶拓展不及預(yù)期，大單品銷售下滑，食品安全風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.21%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為41.54。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為93.1。

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