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周三，在沒(méi)有任何重大市場(chǎng)消息的情況下，投資者將近25萬(wàn)億美元所有期限的美債收益率推向5%。

分析師指出，問(wèn)題可能并不在于收益率的水平，而在于它們到達(dá)這個(gè)水平的速度，尤其是自上周美聯(lián)儲(chǔ)公布政策聲明以來(lái)，這一速度只增不減。

三年前，當(dāng)美國(guó)開(kāi)始遭受新冠疫情的沖擊時(shí)，從國(guó)庫(kù)券到10年期美債的收益率幾乎為零。但僅在過(guò)去的幾個(gè)月里，2年、10年和30年期的美債收益率都從2023年的最低點(diǎn)跳漲了超過(guò)一個(gè)百分點(diǎn)。

瑞穗證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alex Pelle指出，導(dǎo)致長(zhǎng)期美債收益率沖至多年高點(diǎn)的最大因素之一是對(duì)所謂的期限溢價(jià)的重新計(jì)算，也就是投資者為承擔(dān)持有一只債券在其存續(xù)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的補(bǔ)償。持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是有限的，但持有長(zhǎng)期國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)則未必如此。

Pelle周三稱：“長(zhǎng)期收益率的組成部分是什么?市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為適合其主要利率目標(biāo)的長(zhǎng)期點(diǎn)或水平的估計(jì)，以及一些期限溢價(jià)，因?yàn)橥顿Y者要求為期限風(fēng)險(xiǎn)提供補(bǔ)償?！?/p>

他認(rèn)為，美債收益率走向5%“并不全是壞事，如果這是對(duì)我們所處的結(jié)構(gòu)性更高的增長(zhǎng)環(huán)境的認(rèn)可的話，在這種環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)從根本上說(shuō)比過(guò)去更有韌性。但這其中的另一部分則更為消極，投資者擔(dān)心政府債務(wù)和巨額赤字的發(fā)展軌跡，再加上美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮努力“。

美國(guó)國(guó)債目前的拋售速度正在引發(fā)銀行和其他現(xiàn)有國(guó)債持有者再次陷入困境的可能性，而銀行和其他現(xiàn)有國(guó)債持有者往往受收益率上升的打擊最大。

貝萊德的調(diào)查顯示，銀行可能出現(xiàn)更多問(wèn)題是國(guó)債持有者們最大的擔(dān)憂。美銀證券集團(tuán)策略師Bruno Braizinha在一份報(bào)告中談到了短期內(nèi)10年期利率達(dá)到5%的可能性，他寫(xiě)道，“我們繼續(xù)建議在收益率繼續(xù)走高的情況下進(jìn)行對(duì)沖”。

周三美國(guó)國(guó)債的拋售在紐約午盤(pán)前開(kāi)始，扭轉(zhuǎn)了上午早些時(shí)候出現(xiàn)的買(mǎi)盤(pán)。10年期美債收益率和30年期美債收益率分別跳升至4.625%和4.731%，收于2007年10月16日和2011年2月10日以來(lái)的最高收盤(pán)水平。

Pelle表示：“我們看到曲線的重新上升，許多收益率都在上漲，包括3年、5年、7年和10年期。有些人會(huì)虧錢(qián)，上升的速度正在傷害那些長(zhǎng)期債券投資者。在沒(méi)有其他事情發(fā)生的日子里，利率卻在走高。隨著投資者重新評(píng)估他們?cè)敢赓?gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期美債的收益率水平，這些市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)了不對(duì)稱。”

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