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中信建投(601066)發(fā)布研究報(bào)告稱，回購(gòu)不僅符合公司財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且在A股市場(chǎng)疲軟時(shí)具備短期“護(hù)盤(pán)”作用，利于提振市場(chǎng)信心。1993年至今，我國(guó)股票回購(gòu)制度經(jīng)歷了三個(gè)階段，實(shí)現(xiàn)從“原則禁止”到“政策支持”的轉(zhuǎn)變。2018年回購(gòu)新政對(duì)于股份回購(gòu)進(jìn)行了積極支持和鼓勵(lì)，并簡(jiǎn)化了回購(gòu)的決策程序，三輪回購(gòu)潮的出現(xiàn)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，釋放積極信號(hào)。回購(gòu)熱潮有望推動(dòng)“政策底”向“市場(chǎng)底”的演繹。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

公司回購(gòu)動(dòng)機(jī)與意義

公司回購(gòu)的動(dòng)機(jī)常與財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略目標(biāo)相關(guān)，包括：(1)減少公司資本;(2)市值管理;(3)員工股權(quán)激勵(lì);(4)防御性回購(gòu);(5)資本優(yōu)化。近年來(lái)，以員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)為目的而開(kāi)展股票回購(gòu)的上市公司數(shù)量穩(wěn)步增加。在市場(chǎng)快速下跌的情形下，公司回購(gòu)股票有利于提振市場(chǎng)信心和穩(wěn)定股價(jià)。此外，回購(gòu)股票還利于改善股本結(jié)構(gòu)和降低潛在敵意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

A股回購(gòu)制度變更與現(xiàn)狀

1993年至今，我國(guó)的股票回購(gòu)制度從原則禁止到逐步放開(kāi)和規(guī)范化，再到政策支持企業(yè)回購(gòu)。2018 年至今，三輪回購(gòu)潮的出現(xiàn)均向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。從歷史演繹角度，回購(gòu)政策的頒布和實(shí)施往往推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)走強(qiáng)。當(dāng)前政策底已確認(rèn)，年內(nèi)回購(gòu)熱潮有望推動(dòng)“市場(chǎng)底”的形成。我們從回購(gòu)預(yù)案數(shù)量、回購(gòu)板塊、回購(gòu)行業(yè)及回購(gòu)比例對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)回購(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

回購(gòu)中的投資機(jī)會(huì)

A股市場(chǎng)表現(xiàn)低迷疲軟時(shí)，主動(dòng)式回購(gòu)?fù)邆涠唐凇白o(hù)盤(pán)”作用?；刭?gòu)利于企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以市值管理為目的的主動(dòng)式回購(gòu)?fù)艿秸吆徒?jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，而以股權(quán)激勵(lì)為目標(biāo)的股份回購(gòu)在2015年政策放開(kāi)后逐年增加。在分析近年來(lái)主動(dòng)式回購(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)的影響后，我們發(fā)現(xiàn)其在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有積極的正向作用，往往在公布回購(gòu)預(yù)案和公告的一個(gè)月內(nèi)，股票上漲的公司數(shù)量顯著增加，而后逐漸回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，公司市場(chǎng)表現(xiàn)受到其他負(fù)面因素影響，政策力度不及預(yù)期，回購(gòu)相關(guān)政策修訂對(duì)市場(chǎng)的激勵(lì)受限。

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