身陷債券違約風暴眼的東旭光電(000413.SZ)再度申請延期回復深交所問詢函。

25日晚間，東旭光電發(fā)布公告稱，鑒于公司旗下子公司達120 多家，銀行賬戶多達千余戶，涉及銀行多，地域廣，短期內無法完成對全部銀行的資金存儲情況核查，為了保證本次回復文件內容真實、準確、完整，公司向深圳證券交易所再次申請延期回復。

此次申請，東旭光電并未明確具體回復時間，只表示“將在全部情況核查完畢后及時向深圳證券交易所報送書面回復材料并及時履行信息披露義務”。

11月19日早盤開始前，東旭光電、東旭藍天(000040.SZ)雙雙發(fā)布停牌公告。隨后，東旭光電宣布債券違約，在遭金融機構抽貸的同時又面臨多年積累下來的“存貸雙高”，資本的馬車似乎駛到懸崖邊緣。

當日，深交所立馬下發(fā)問詢函，要求公司說明貨幣資金的情況，以及賬面存在大額貨幣資金卻不能如期兌付的原因。22日，東旭光電稱由于問詢函涉及的工作量較大，且部分問題需要中介機構核查，公司申請延期至11月25日回復。

連日來，時代周報記者多次致電東旭光電并發(fā)去采訪提綱，詢問公司財務狀況及應對方案，但截至發(fā)稿并無回復。

從康得新(*ST康得，002450.SZ)到東旭光電，2019年，白馬股爆雷不斷之際，監(jiān)管部門亦多舉措推動提高上市公司質量。

11月14―15日，證監(jiān)會主席易會滿赴浙江調研，在召開上市公司座談會時就指出，把提高上市公司質量作為全面深化資本市場改革的重中之重。

11月24日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴時代周報記者： “過去30年，我們大部分時間都在做資本市場的架構，從無到有的規(guī)模擴張，是粗放式的發(fā)展。現在基本制度搭建已經基本完成，市場規(guī)模也擴張到一定水平，應該從高質量發(fā)展的角度，進一步完善基礎制度，提高上市公司質量和投資者素質。”

紙上富貴

根據東旭光電公告，由于公司資金暫時出現短期流動性困難，致使兩只債券未能如期兌付應付利息及相關回售款項，包括“2016 年度第一期中期票據(品種一)”(債券簡稱：16 東旭光電 MTN001A，債券代碼：101659065)和“2016 年度第一期中期票據(品種二)”(債券簡稱：16 東旭光電MTN001B，債券代碼：101659066)。

上述兩只債券均在2016年發(fā)行，“16 東旭光電 MTN001A”的發(fā)行規(guī)模為22億元，應付本息合計19.69億元，“16 東旭光電 MTN001B”的發(fā)行規(guī)模為8億元，應付利息0.41億元。

問題在于，從財報上看，東旭光電并不缺錢。2019年三季報中，公司披露的貨幣資金有183.2億元，逾期債券應付的本息不到28億元，僅占15%。

11月24日，安信融投資合伙人步日欣告訴時代周報記者，債券到期無法兌付，肯定是現金流出了問題，公司180億元貨幣資金很有可能已被占用。

“公司前期企業(yè)對外投資、業(yè)務擴張節(jié)奏太快，占用了大量資金，受經濟大環(huán)境影響，金融結構銀根緊縮，企業(yè)資金出現流動性問題是普遍現象。”步日欣表示。

11月19日，東旭光電相關負責人對媒體表示，流動困難的直接導火索，是金融機構一筆20億元規(guī)模的抽貸行為，而公司可用流動資金只有30億―50億元，流動性瞬時緊縮。

“該金融機構本來是答應續(xù)貸的。但是公司償還完畢后，就再也貸不出來了。”上述東旭光電相關負責人說。

步日欣認為，企業(yè)杠桿出現問題，不僅是企業(yè)自身的責任。

“為了控風險，今年金融機構抽貸是普遍現象。特別是對前幾年擴張比較厲害的民營企業(yè)，經濟環(huán)境好的時候，拼命鼓勵企業(yè)用杠桿，經濟下行的時候，又收縮抽貸，于是很多企業(yè)就出問題了。”步日欣表示。

早在債券違約爆雷之前，東旭光電“存貸雙高”的財務狀況就備受關注。5月15日，深交所還就公司年報下發(fā)問詢函，要求說明在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負債并承擔高額財務費用的必要性。

隨后，東旭光電回復稱，“公司所從事的光電顯示產業(yè)屬于技術、資金高度密集型的行業(yè)，技術壁壘高、資金需求大、投資回收期長，為了趕超美日主要寡頭競爭對手，公司除了通過股權融資外，還需通過有息負債取得公司持續(xù)研發(fā)、運營所必需的資金。產業(yè)特性決定了產業(yè)鏈主要公司普遍存在資金需求量大，負債高的特點。”

180多億元賬面現金，有多少是“紙上富貴”?從2018年的數據來看，公司能用的現金占比并不多。

2018年末，東旭光電的貨幣資金余額有198.07億元，但其中受限資金有48.9億元，而83.9億元專項用于指定的4個項目，因此公司真正的儲備資金只有65.2億元，不到33%。

到了2019年第三季度，東旭光電“存貸雙高”的狀況延續(xù)。

截至9月30日，公司總資產為724.4億元，其中流動資產共計444.9億元，非流動資產279.5億元。流動資產中，貨幣資金183.2億元，應收賬款118億元，存貨51.8億元。貨幣資金和應收賬款較2018年底減少7.5%和17.8%。

381.6億元的負債總額比2018年底略有減少，其中流動負債270.5億元，非流動負債111.1億元。值得注意的是，當期的短期借款為101.3億元，應付賬款71.7億元，應付票據12.5億元。

國資回購

借殼“寶石A”上市的東旭光電，也曾有過業(yè)績騰飛、股價翻倍的風光。

以光電顯示材料業(yè)務起家，東旭光電的根基在于液晶玻璃基板、蓋板玻璃原片、曲面蓋板玻璃、光學膜片、彩色濾光片等新材料。2014年，公司開始布局石墨烯產業(yè)，2017年又收購申龍客車，進軍新能源汽車。

2009年，東旭光電的前身“寶石A”的控股股東是石家莊寶石電子集團，實際控制人為石家莊國資委。由于業(yè)績下滑，上市公司在2009年引入戰(zhàn)略投資者，東旭光電目前的控股股東，即東旭集團有限公司(以下簡稱“東旭集團”)就是在2011年取得控制權。

2011年，完成借殼上市的東旭光電，其業(yè)績增長進入快車道，股價在2014年4月達到重組前的3倍之多。

與借殼上市之初相比，2019年以來，東旭光電的業(yè)績可謂每況愈下，前三季度的營業(yè)收入分別同比下滑18.2%、23.85%、27.21%，歸屬凈利潤除了第一季度微增1.19%之外，第二、三季度分別下滑1.65%、13.71%。

同期，東旭光電流動負債不斷攀升，2019年前三季度同比增長22.75%、23.61%和27.43%，其中短期借款分別增加了53.99%、34.97%和57.94%。第三季度，公司的財務費用達到5.92億元，同比增加9.12%。

在東旭光電債券違約之際，東旭集團的控股股東東旭光電投資有限公司(以下簡稱“東旭光電投資”)決定將上市公司拋回給石家莊國資委。

11月19日，東旭光電公告稱，東旭光電投資擬向石家莊國資委轉讓其持有的東旭集團 51.46%的股權。上市公司亦當即停牌，等待上級單位審批轉讓事項。

天眼查數據顯示，李兆廷持有東旭光電投資51.17%的股份，也是東旭光電的實際控制人。如果上述股權轉讓順利進行，石家莊國資委將重新成為東旭集團的控股股東和東旭光電的實際控制人。

關于此次交易的最新進展，11月25日晚間，東旭光電發(fā)布公告稱，11月25日接到控股股東東旭集團的通知，停牌期間，東旭光電投資和石家莊國資委已就戰(zhàn)略入股事項形成初步共識，暫未達成書面協議，交易雙方將繼續(xù)溝通。后續(xù)，公司將根據談判進展及時履行信息披露義務。

下一個康得新?

東旭光電的爆雷方式難免讓人聯想到今年初的康得新案。

同樣曾為“白馬股”的康得新，今年1月由于到期的15億元債券不能兌付，迅速因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調查。

其2018年財報顯示，公司賬面貨幣資金有153.16億元，負債總額為161億元，“存貸雙高”與東旭光電如出一轍。

11月19日，證監(jiān)會召開康得新財務造假聽證會。調查結果顯示，康得新在2015―2018年間通過虛構銷售業(yè)務來虛增營收，并通過虛構采購、生產等方式虛增營業(yè)成本，從而在四年間虛增利潤共計119.21億元。今年7月，證監(jiān)會對康得新作出頂格處罰。

近來越來越頻繁的白馬股爆雷，無疑已成為橫亙在監(jiān)管部門眼前的一大難題。

據媒體報道，日前《推動提高上市公司質量行動計劃》在證監(jiān)會系統(tǒng)內部印發(fā)，圍繞信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、市場基礎制度改革、退市常態(tài)化、化解風險隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化生態(tài)等七方面，部署了46項具體任務，力爭通過3―5年努力，使上市公司整體面貌有較大改觀。

董登新對時代周報記者表示，提高上市公司質量是一個長期工程和系統(tǒng)工程，最根本的還是要提高上市公司誠信意識和法制意識。

“監(jiān)管的各個環(huán)節(jié)最終考驗的是上市公司的誠信和法律意識，信息披露的及時性和完整性都直接影響投資者的判斷決策。但行政的力量有限，還是要全市場共同參與和監(jiān)督，才能形成倒逼機制，產生足夠的威懾力。”董登新對時代周報記者說。

“保薦人、會計師事務所、律師事務所、承銷商都扮演著守門人的角色，當法律將責任邊界劃定之后，他們就不敢用身家性命參與造假，而成為監(jiān)管部門的幫手，幫助維護高質量的信息披露。另外，建立中國特色的集體訴訟制度，簡化維權程序、降低維權成本，也是重要的步驟。”他表示。

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