“有個(gè)高凈值客戶(hù)，在2021年初選擇賣(mài)掉手里的房子套現(xiàn)。他認(rèn)為公募基金將是下一個(gè)風(fēng)口，于是就用賣(mài)房款購(gòu)買(mǎi)了某明星基金經(jīng)理的三年持有期基金，但到現(xiàn)在凈值虧損得很厲害。”華北一位公募基金人士介紹，“還有個(gè)客戶(hù)，三年前買(mǎi)了一千萬(wàn)元的持有期基金，目前已經(jīng)腰斬?！?/p>

2020年，隨著核心資產(chǎn)獲得市場(chǎng)狂熱追捧，公募基金也順勢(shì)出圈，“長(zhǎng)期投資”的口號(hào)傳遍街頭巷尾。在全民買(mǎi)基的熱潮下，“三年期持有基金”乘勢(shì)大力發(fā)行，投資者們也滿(mǎn)懷憧憬，期望基金經(jīng)理能夠借助時(shí)光的魔力，賦予賬戶(hù)真金白銀的凈值增長(zhǎng)。不過(guò)，三年之約如期而至，基金封閉期也陸續(xù)屆滿(mǎn)，面對(duì)頗為慘淡的基金業(yè)績(jī)——跌幅動(dòng)輒超過(guò)兩成甚至腰斬，不少投資者心中難免有“錯(cuò)付了”的感慨。

(資料圖片僅供參考)

有公募人士認(rèn)為，需要理性看待長(zhǎng)期投資視角下的持有期基金。一方面，管理這類(lèi)產(chǎn)品會(huì)讓基金經(jīng)理聚焦于左側(cè)布局，而不需要將精力耗費(fèi)在產(chǎn)品的頭寸管理上，在投資端實(shí)現(xiàn)減負(fù)賦能；另一方面，也不能忽略部分產(chǎn)品凈值的大幅下挫，這不僅在短期內(nèi)傷害了產(chǎn)品持有人的利益，也在長(zhǎng)期維度上影響了投資者對(duì)基金投資的信心。

該人士還建議，基金公司以及代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等要更好地發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)高點(diǎn)克制規(guī)模沖動(dòng)，適當(dāng)減少新發(fā)產(chǎn)品，將資源向增強(qiáng)存量產(chǎn)品的管理方面傾斜。

持有到期預(yù)期落空

2020年6月17日，華南地區(qū)某頂流基金經(jīng)理發(fā)行的一只三年持有期產(chǎn)品，當(dāng)日即獲350億元認(rèn)購(gòu)，成為一日售罄的爆款基金。因?yàn)樵摶鹗状文技?guī)模上限為80億元，所以只能采取比例配售的原則，最終20萬(wàn)名投資者成功“上車(chē)”。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，該基金自成立伊始就一路飆升，曾有近七成的漲幅，但不久后凈值曲線掉頭向下，最大回撤幾近腰斬，至去年10月僅為0.79元。不久前的6月16日，該基金三年封閉期屆滿(mǎn)，盤(pán)后披露的凈值為1.02元。在經(jīng)歷了劇烈的結(jié)構(gòu)性行情以及過(guò)山車(chē)式的牛熊轉(zhuǎn)換后，首批認(rèn)購(gòu)的投資者堪堪以2.13%的漲幅實(shí)現(xiàn)保本退出。

2020年，多家公募在市場(chǎng)高位發(fā)行了25只三年期持有基金（僅統(tǒng)計(jì)主動(dòng)權(quán)益的A類(lèi)份額），且各家公司盡遣主力上陣，擔(dān)綱管理的多為具備一定市場(chǎng)號(hào)召力的明星基金經(jīng)理，如景順長(zhǎng)城基金鮑無(wú)可、易方達(dá)基金蕭楠以及泓德基金王克玉等。

上述25只產(chǎn)品中，從凈值來(lái)看，安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有、東方紅啟東三年持有、泓德瑞興三年持有等13只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，占比剛剛過(guò)半。與此同時(shí)，有12只產(chǎn)品錄得負(fù)收益，多只產(chǎn)品跌幅甚至超過(guò)20%，且多為頭部公募巨頭旗下的產(chǎn)品。

華南某公募人士解釋上述產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳的原因時(shí)認(rèn)為，前幾年成立的三年期產(chǎn)品，基本都發(fā)在2020~2021年的市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)，產(chǎn)品成立后市場(chǎng)迅即向下波動(dòng)，市場(chǎng)資金也刻意回避了公募持倉(cāng)比較重的板塊和標(biāo)的，這是造成這些三年期產(chǎn)品目前業(yè)績(jī)普遍不佳的最主要原因。當(dāng)然，基金經(jīng)理是否充分發(fā)揮了個(gè)人的主觀能動(dòng)性，是否相較市場(chǎng)創(chuàng)造了超額收益，具體來(lái)看每只產(chǎn)品的表現(xiàn)各不相同，無(wú)法一概而論。

“但有一點(diǎn)是明確的，部分產(chǎn)品凈值的大幅下挫，不僅在短期內(nèi)傷害了產(chǎn)品持有人的利益，也在長(zhǎng)期維度上影響了投資者對(duì)基金投資的信心?！痹撊A南公募人士說(shuō)。

理性看待持有期產(chǎn)品

2007年8月1日，大成基金最早試水創(chuàng)新性持有式基金——大成優(yōu)選，該基金設(shè)置了五年持有期，到期后轉(zhuǎn)型成為開(kāi)放式基金。由于成立在市場(chǎng)高點(diǎn)，這只產(chǎn)品在經(jīng)過(guò)了五年的市場(chǎng)考驗(yàn)后，以?xún)糁堤潛p17%黯然結(jié)束了持有期。在“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的行業(yè)潛規(guī)則下，持有期產(chǎn)品的坎坷似乎從剛出生就已注定。

眾所周知，持有期基金的設(shè)立初衷是為了讓投資者“管住手”，避免追漲殺跌的不成熟操作而導(dǎo)致凈值虧損。據(jù)螞蟻財(cái)富的數(shù)據(jù)顯示，投資者不理性的理財(cái)行為，可能磨損掉近一半的收益率。比如，2020年基民持有的權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品平均收益率達(dá)27.8%，但因“追漲殺跌”“頻繁交易”等不合理行為，基民最終平均收益僅為15.7%，而“懶型”基民的收益，則與基金產(chǎn)品收益最接近。

上述公募人士認(rèn)為，對(duì)于基金經(jīng)理而言，三年期產(chǎn)品最主要的就是解決了資產(chǎn)端資金來(lái)源不穩(wěn)定的問(wèn)題，理論上這能夠給基金經(jīng)理更從容的節(jié)奏去堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格，避免左側(cè)布局時(shí)受資產(chǎn)波動(dòng)形成的擾動(dòng)。

“相反，無(wú)持有期的開(kāi)放式產(chǎn)品，資產(chǎn)端的變動(dòng)帶給投資端的壓力是顯而易見(jiàn)的?！痹摴既耸空f(shuō)。比如，基金經(jīng)理在左側(cè)布局過(guò)程中難免遇到市場(chǎng)尚不認(rèn)可的煎熬期，如果開(kāi)放式產(chǎn)品以贖回等方式施壓，有可能導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資行為變形，不得不順應(yīng)投資者的要求短期追高。再比如，實(shí)時(shí)波動(dòng)的資產(chǎn)端，會(huì)要求基金經(jīng)理在每個(gè)交易日都要去做好產(chǎn)品的頭寸管理，因此耗費(fèi)大量精力，而三年期產(chǎn)品理論上就能夠很好地解決這些問(wèn)題，為投資端減負(fù)賦能。

他認(rèn)為，即使目前三年期產(chǎn)品的業(yè)績(jī)不佳，也不能因此就徹底否定三年期產(chǎn)品，更不能就此判定基金經(jīng)理“失職”。這兩年來(lái)，市場(chǎng)有兩個(gè)顯著特征，一是快速下跌，二是板塊輪動(dòng)加快，而這樣的市場(chǎng)環(huán)境是不利于公募基金發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的，相對(duì)靈活的私募、游資等可能在其中更加游刃有余。

根據(jù)他的觀察，基金經(jīng)理在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中其實(shí)更加辛勞也更加努力，面對(duì)基本面很好但就是不漲的持倉(cāng)股票，再去對(duì)比正處在風(fēng)口上的熱點(diǎn)主題和熱門(mén)股票，難免會(huì)焦慮痛苦?！拔覀兛梢詮慕Y(jié)果出發(fā)，評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人不滿(mǎn)，但也不能就此徹底否定這個(gè)過(guò)程中基金經(jīng)理的努力。”

銷(xiāo)售端需克服規(guī)模沖動(dòng)

行情最火熱的時(shí)候，也是基金公司產(chǎn)品更易發(fā)行的節(jié)點(diǎn)，相當(dāng)比例的投資者在“長(zhǎng)期投資”的話術(shù)下選擇高位入場(chǎng)，難免虧蝕本金。

上述公募人士認(rèn)為，基金公司以及代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等要更好地發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)高點(diǎn)克制規(guī)模沖動(dòng)，在市場(chǎng)低點(diǎn)引導(dǎo)基民布局，以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略和更有效的行動(dòng)，增強(qiáng)投資者的獲得感。

天相投顧也表示，基金公司應(yīng)當(dāng)控制新發(fā)基金的節(jié)奏，有效把握新發(fā)產(chǎn)品與存量產(chǎn)品之間的銷(xiāo)售節(jié)奏。在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減少新發(fā)產(chǎn)品，將資源向增強(qiáng)存量產(chǎn)品的管理方面傾斜；而在市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)低迷時(shí)，基金公司作為擁有較高的投資能力的專(zhuān)業(yè)投資者，應(yīng)當(dāng)在一定程度上把握短期市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)，合理地推行新發(fā)產(chǎn)品，以幫助投資者規(guī)避“追漲殺跌”的行為，從而提升持有人體驗(yàn)。

對(duì)于投資者而言，一方面，基金投資也許還是需要做一定的擇時(shí)，至少是在一個(gè)比較寬泛的范圍內(nèi)，在市場(chǎng)冰點(diǎn)、估值較低的時(shí)候加大布局，在市場(chǎng)火熱、估值較高的時(shí)候落袋為安；另一方面，相較于更多人半年內(nèi)就頻繁交易來(lái)說(shuō)，三年的確算是更為“長(zhǎng)期”，作為一種理財(cái)手段，投資者可以在更長(zhǎng)維度上考量基金投資，在全面、深刻理解的基礎(chǔ)上，把基金投資當(dāng)成是家庭整體資產(chǎn)配置的一個(gè)部分，而非短期內(nèi)交易獲利的工具。

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