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事件：聯(lián)美控股公告2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.53億元，同比（調(diào)整后）-4.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比（調(diào)整后）-1.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.15億元，同比（調(diào)整后）-8.90%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2627元/股，同比-1.17%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

工程及接網(wǎng)收入下降拖累收入增長(zhǎng)，兆訊傳媒凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定。2023年上半年，受地產(chǎn)市場(chǎng)影響，公司工程及接網(wǎng)收入下降，影響總體收入規(guī)模。高鐵數(shù)字傳媒業(yè)務(wù)方面，子公司兆訊傳媒已發(fā)展為全國(guó)高鐵站點(diǎn)布局廣度、數(shù)字媒體資源數(shù)量排名前列的高鐵數(shù)字媒體運(yùn)營(yíng)商，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.55億元，同比-3.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6890.22萬元，同比+2.16%，整體保持穩(wěn)定。2023年上半年，公司銷售毛利率43.98%，同比下降2.39pct；銷售凈利率33.85%，相較去年同期的32.08%略有提升。

財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益）受銀行利息收入增加達(dá)-1.02億元，在手現(xiàn)金持續(xù)充沛。2023年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益）達(dá)-1.02億元，主要原因?yàn)殂y行利息收入較上年增加。截至2023H1，公司期末在手現(xiàn)金及等價(jià)物余額達(dá)74.11億元，在手現(xiàn)金持續(xù)充沛。

經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出增加，籌集活動(dòng)現(xiàn)金流大幅下降。2023年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-4.06億元，上年同期為-3.71億元，主要原因?yàn)橄聦偕虡I(yè)保理公司的保理融資回款上年同期較多所致。籌資性現(xiàn)金流方面，2023年上半年為1.18億元，同比-93.69%，主要原因?yàn)樯夏晖谧庸菊子崅髅焦_發(fā)行股票募資所致。

投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.19億/38.26億/40.79億元，分別同比+4.9%/+5.7%/+6.6%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.59億/12.05億/13.80億元，分別同比+12.2%/+13.7%/+14.6%；分別對(duì)應(yīng)2023年8月30日收盤價(jià)的PE估值為14.5x/12.8x/11.1x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供熱業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)高鐵出行恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，投資失敗風(fēng)險(xiǎn)。

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